金屬期股漲勢有聲有色

商品市場冷門變熱門，此前表現低迷的工業品如今大有崛起之勢，并刺激相關股票上演一輪升勢。分析人士認為，寬松貨幣政策預期化為現實尚需時日且具不確定性，而國內城市軌道項目等投資周期漫長，對需求的實質性拉動作用有限，因此對后期金屬和相關股票的漲勢應持謹慎態度。 

謹慎對待工業品漲勢 

魯證期貨分析師田常潤表示，無論需求多強，終究不能脫離成本的限制，價格上漲到一定程度必然會出現調整。近期發改委連續公布規模超萬億的基建投資項目，同時歐洲央行推出量化寬松貨幣政策以及美聯儲有可能推出QE3的預期為商品上漲注入動力，與政策及投資密切相關的有色金屬等工業品期貨價格尤其受到提振，走勢發生逆轉。 

文華財經顯示，滬銅主力1212合約10日收盤較本輪漲勢起步的三周前（8月20日）上漲6.39%；即便持續下跌的螺紋鋼也在最近的4個交易日里觸底反彈8.33%。與此相對應，A股市場相關股票自9月以來也分別上漲，其中江西銅業(600362,股吧)股價上漲達11.85%，豫光金鉛上漲10.14%；廣晟有色漲幅11.25%。 

不過，分析人士對于近期的工業品上漲并不是十分看好。上海中期分析師方俊峰認為，全球制造業依然處在疲軟的態勢中，歐洲的寬松政策不可能根治歐債問題，歐洲的實體經濟仍將陷入低迷態勢。國內而言，很多城市軌道項目的投資周期漫長，由此對需求產生的拉動作用短期內難有明顯表現，因此對金屬上漲的持續性不能過于樂觀。至于股市，有色金屬板塊雖可能受益于下游產品漲價而利潤增加，但這種情況同樣難以持續。 

警惕資源類股票風險 

“工業品金融屬性相對較強，這放大了價格漲幅。”寶城期貨程小勇說，對比歷史上美國兩次QE和歐洲央行兩次LTRO操作，工業品的金融屬性中投資需求會被放大。在全球新一輪寬松潮襲擊下，市場擔心新一輪通脹或者資產價格泡沫會卷土重來，在很大程度上需要購買工業品，例如銅。一方面為防止貨幣貶值，對沖可能出現的通脹；另一方面，也不乏囤積居奇謀取投機利潤者，而這在一段時間內會扭曲供求關系。 

從金融屬性和商品屬性的轉換時間關系來看，QE1引發商品特別是工業品長達一年的漲勢，QE2引發的漲勢持續了半年，而美聯儲扭曲操作和歐洲LTRO操作只維持了兩個月，對比當時的貨幣環境、企業庫存周期以及經濟復蘇情況，前兩次QE和LTRO時通脹處于低位，上下游庫存都處于去庫存末期，經濟復蘇處于復蘇初期，政策效果就持續要長。然而眼下歐洲局勢得到緩和、美國經濟復蘇相對較好，而中國等新興經濟體處于新的下滑周期中。“工業品可能持續半個月左右的反彈，如果旺季不旺的話，那么反彈可能也就一周左右。”程小勇預測。 

顯然，工業品和農產品強弱徹底易位的可能性不大，工業品后市表現還是不如農產品。這既是因為經濟下行壓力猶存，需求不振繼續制約工業品；也因為農產品屬于成本推動型、季節性波動和氣候干擾型的綜合體，在勞動力成本不斷攀升之際，自然災害頻發，農產品自然易漲難跌。 

在近期工業品強勢反彈中，資源類板塊表現明顯強于其他板塊，但對相關股票而言仍存在兩大問題：一是除石化外，行業集中度不高；二是大多數行業產能過剩，三季度還將延續去庫存化；三是經濟還處于探底中，需求很快回升可能性不大；四是勞動力成本上升，資源類企業毛利潤不斷下降，因而資源類股票和商品一樣，貨幣政策產生效果還需時間，新一輪基建投資面臨資金短缺的問題，國內經濟已經處于長周期的放緩階段，對資源的需求放緩是必然事件，這決定了資源類股票的估值必然下修，年內恐難有良好表現。