短期上漲迅猛，追多風險較大

【銅】 上一交易日，滬銅日間開盤受外盤銅價大漲破位及美元回落影響而大幅高開，并且在隨后的日內交易中受投資者偏好回升而繼續大幅直線沖高。主力 1109 合約最終收盤于 69860 元/噸，上漲 2.84%。上一交易日 LME 倫銅 3 月合約價格晚間則繼續受到美元疲軟及系統性風險回落作用而再次呈現沖高，前日收盤價為 9399 美元，上漲 1.18%。SMM1#銅現貨市場價格上一交易日則相對期貨價格表同樣出現明確的強勢反彈，價格區間為 69350-69500 元/噸，均價較前一交易上漲 900 元。 導致此輪銅價上漲的主要因素有三，首先是希臘國會通過了緊縮政策并成功達到援助最低要求，加之美國 8 月采取新的投放政策來緩解財政赤字壓力大幅增加，兩股力量都使得美元在短期內快速回落。其次是中美世界前兩大市場系統性風險都開始出現利好預期，其中中國溫家寶總理的通脹信心言論及美國昨日 PMI 及失業率的意外轉好都為銅價的持續上漲貢獻了巨大的動力。最后，基本面對于銅價的支撐可以說是銅價此輪大漲的內在直接原因，在宏觀面并無巨大回落風險的前期下，銅價下方空間依然被急劇壓縮，從風險收益率角度出發，投資者無疑是愿意下注沖動的。因此，銅價如此迅猛的上漲，邏輯基礎成立。但與此同時，我們仍然需要繼續深度考察除基本面外的前兩大動力的持續能力。在系統性風險上，我們認為經濟仍將受制于增長的疲軟，通脹出現明顯回落的可能性特別是發展中國家的通脹回落性仍然渺小，因此我們只能暫時定論銅價將從短期跌勢轉向中期寬幅震蕩，要想突破前期新高并走出更大的上漲趨勢則仍需等待宏觀的繼續轉好或基本面的極度緊張。 從技術面來看，短期內銅價爆發式突破 60 日均線并跳空沖過 69000 元第一阻力位，這無疑使得銅價在短期內形成了較強的偏多上漲趨勢。可以推測的是，如果銅價能順利沖上高位震蕩區間中間價，即 9700 美元或 73000 元，則我們認為銅價將可能再創歷史新高。最后，從短期操作上，我們建議前期已有多頭繼續持有，但空倉資金仍可等待短期回調底部的出現和后續趨勢的明朗。 

【鋁】 隔夜晚間 LME 鋁價雖受外盤市場系統性風險回暖影響而震蕩走高，但最終在尾盤出現明顯回調，前日收盤價為 2531 美元，較上個交易日下跌 0.12%。國內上一交易日，滬鋁足心主力 1109 合約日間價格則跟隨銅價呈現一定反彈沖高。尾盤最終收于 17180 元，較前日均價上漲 0.59%，持倉則增加至67164 手。國內現貨市場方面，據上海有色網報，Aoo 鋁（Al）成交范圍 17220-17250 元，較前日上漲 55 元。 基本面方面，上期所鋁庫存上周再次出現大幅回落，庫存小計減少 29345 噸，總量為 270495 噸。可以看出，庫存及成本都開始向利多的方面運動。此外，隨著國內夏季高溫的提早來臨及煤炭供給的壓力存在，預期鋁價仍然將可能受到電力供應壓力而出現一定溢價。此外，從 6 月1 日起全國部分省市上調工業電價也使得鋁制造成本大幅上升，可見今年電荒仍然問題嚴峻。當然從盤面中也不難看出，部分重點賣出套保企業已出現平倉動作。不過總體來看，庫存的大量積累和市場產能仍然可能消除短線的炒作上升動力。 對于鋁價走勢，我們認為短期內仍然應維持高位震蕩的觀點。雖然中期電力成本的上升對于鋁價上漲會起到明顯的支撐，但從空頭套保倉位及現有庫存來看，作為全球鋁產能最大的中國，基本面供大于求的現狀短期內難以改變。此外，全球宏觀經濟的復蘇乏力及汽車行業的疲軟仍然無法在長期中支撐高位鋁價。因此，雖然近日鋁價出現明顯的反彈，但要想持續沖高難度較大。