下游疲軟銅企囤貨意愿清淡

期貨日報11月21日報道：近期銅價波瀾不驚，滬銅在46800—47900價格區間振蕩整理，市場方向尚不明朗。全球經濟冷熱不均，中國需求乏力，供需上已進入需求淡季，消費前景不容樂觀。滬銅短期內仍將弱勢振蕩，后期價格趨勢以下跌為主。

美國與歐洲日本經濟分化

美國經濟復蘇勢頭持續，最新公布的房地產數據顯示，10月營建許可數量升至108萬戶，創2008年6月以來的高位。美國房產活動在經歷早期的增長趨緩之后，重拾強勁反彈的勢頭。11月NAHB房地產市場指數升至58，高于預期及前值，表明美國房地產建筑商對市場充滿信心。雖然10月新屋開工數據環比意外下跌2.8%，但總體上美國房地產市場仍隨著美國經濟穩健復蘇。美聯儲10月FOMC會議紀要顯示，通脹預期下滑的問題需要關注，對加息持謹慎態度。在10月終止QE以后，短時間內加息窗口恐難打開。

近期歐洲經濟數據略有改善，德國ZEW經濟景氣指數大幅上升，但歐央行并未放棄實施新一輪寬松的可能性。歐洲央行行長德拉吉表示，如果目前的努力不足以加快歐元區的經濟復蘇，那么歐洲央行準備采取進一步刺激措施。同時日本首相安倍晉三在東京宣布，將解散眾議院提前進行大選。若安倍在選舉中獲勝，將令其擴大經濟刺激計劃。無論從歐洲還是日本的經濟狀況來看，其低迷狀態短期內難以改善。

在全球經濟缺乏源動力的條件下，經濟增長仍將深度調整，難以推升銅價。

中國因素“褪色”

11月匯豐制造業PMI預覽值回到50，為半年以來的最低值，反映中國制造業景氣度依然不高，制造業總需求下降。房地產方面，根據國家統計局的數據，10月70個大中城市中，價格下降的城市有69個，持平的城市有1個。與去年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有67個，上漲的城市有3個。同比來看，銷售價格下跌2.5%，9月同比降1.1%，為近兩年來首次錄得同比降幅。盡管降速較之前幾個月有所放緩，但房地產業持續消沉激發市場對中國經濟增速放慢的擔心，中國經濟潛在增速回落導致其需求下降是銅價長周期下降的主因。

現貨升水難以持續

短期內銅現貨價格略顯堅挺。周二以來，上海現貨銅由貼水轉為升水，升水幅度達到160元/噸。升水后市場認可度有限，下游基本上是按需采購，總體上成交情況尚可，供需雙方基本維穩。此外在LME，現貨銅較指標三個月期銅升水觸及每噸77美元，接近6月來最高，顯示短期精煉銅供應不足。

中長期來看，市場供應過剩情況仍將持續，現階段銅已進入消費淡季。市場調研顯示，下游訂單疲軟，企業由于資金緊張對于囤貨的意向較淡。10月有國際投行報告稱，明年銅供應過剩35萬噸。全球最大銅生產商——智利國家銅業公司(Codelco)對2015年中國長單給出的價格是每噸升水133美元。相較于2014年運至上海的升水138美元價格，這個價格降幅為3.6%。這也意味著明年銅需求不佳。

綜上所述，短期內銅價在各種利好利空的影響下弱勢振蕩。但從長期基本面的分析來看，銅價缺乏上漲的依據，投資者可偏空操作。如在技術上跌破46800一線，空單加倉。