銅：中國二季度GDP破七概率大，期價有望下跌

6月最后一個交易周，期銅在其他基本金屬紛紛重挫之際，止跌企穩，表現異常強勁，究其原因，持續下挫的銅價吸引資金入場，多空分歧加大。同時，中國央行“雙降”部分抵消了希臘債務違約風險帶來的打壓，但由于希臘債務危機愈演愈烈，且市場對中國二季度GDP“破七”擔憂加劇，短期反彈或難具有可持續性，建議波段操作上以逢高拋空為主。

中國二季度GDP或“破七”

中國6月官方制造業PMI持平于上月的50.2，為連續四個月處于榮枯線之上，但仍差于預期，其中新訂單指數和出口訂單指數等多個分項指標均顯示需求疲軟。同時，更加反映中小制造業企業的匯豐制造業PMI終值跌至49.4，為連續四個月處于榮枯線之下，與大型企業走勢持續分化，數據顯示上半年實行的寬松的貨幣政策對經濟的刺激作用仍有限，國內制造業下行壓力較大， 尤其是國內外需求仍十分疲軟。因此，上周央行祭出的“降息+降準”的組合反而更加劇了市場對中國經濟增速下行的擔憂。今年1-5月消費、投資及工業增速均持續放緩，令國內外機構多預期中國二季度GDP將“破七”，而鑒于今年三度降息之后，一年期貸款基準利率下降至4.85%的歷史最低，7月降息的可能性幾乎為零，貨幣政策將進入真空期。

希臘債務危機愈演愈烈

在經歷長達數月的救助談判之后，IMF和歐盟仍未能與希臘達成新的緊急融資協議，在6月30日，希臘未能如期償還IMF貸款，成為首個對IMF違約的發達國家。目前市場聚焦于7月5日的希臘公投，以決定是否接受債權人嚴苛的紓困條件。此次公投被歐洲官員視為希臘選民是否愿意留在歐元區的決定，而目前民調顯示，結果存在較強的不確定性，從而令希臘退歐風險攀升。而 希臘債務危機已在近兩周內刺激歐元持續走弱，導致美元指數自93.5附近反彈近3%至96.2，令基本金屬承壓。

中國精銅實際和融資需求兩弱

今年來，由于國外銅礦時有罷工，智利干旱，贊比亞限電等不確定因素令銅礦供應不確定性攀升，一度令國際銅業組織（ICSG）下調了今年銅市供應過剩的預估，但最新公布的數據顯示，5月智利銅產量同比增加2.1%，1-5月銅產量累計同比2.3%至243萬噸，顯示新項目建成部分抵消了罷工和氣候對銅礦生產的干擾。同時，4月秘魯銅產量同比激增18.47%至463164噸，令秘魯政府將今年該國銅產量預估提升至增加13%至156萬噸。而作為全球第一大消費國-中國，精煉銅的實際需求和融資需求在經濟放緩的背景下亦明顯下滑，今年1-5月中國有色金屬礦采選業投資完成額為429億元，同比下滑7.2%，為連續三個月下滑，同時該跌速創下去年2月來的新低。同期有色金屬冶煉及壓延加工業投資完成額高達1854億元，同比僅增長1.1%，主要受需求低迷，訂單不足及資金緊張等因素影響。融資需求方面，隨著國內貸款利率的不斷下滑，令企業融資成本有所下降。同時上海保稅區倉庫現貨銅升水下滑至60-70美元/噸，顯示上海保稅倉庫的融資銅庫存被逐步釋放到現貨市場，上述因素導致銅的融資需求下滑，今年1-5月我國精煉銅累計進口量為142.3萬噸，同比下滑12.42%。

資金無意推漲銅價

從以往走勢來看，期銅持續上漲大多需要配合倫銅資金推動。近一周倫銅振蕩走強之際，倫銅持倉雖一度出現增倉現象，但增倉缺乏可持續性，大多表現為增少減多，顯示多頭信心明顯不足，截止6月30日倫銅持倉減至31.4萬手，持倉量仍處于年內1月23日來的低點，彼時倫銅運行于5500美元附近。同時，截止6月23日當周，美銅CFTC投機基金的凈持倉為凈空23639，為連續
五周維持凈空，因空頭增幅超過多頭，顯示投機基金看空銅價積極性增強。而從技術面上看，目前倫滬銅已完全跌破主要均線組的支撐，尤其是跌破被視為中長期趨勢線的M60和M200。

綜述，因希臘債務危機愈演愈烈及中國二季度GDP破七概率較大的利空打壓下，期銅短期反彈或難具有可持續性，而反彈正是提供拋空的較好時點，波段操作上，建議滬銅1509合約波段空單入場點關注43000-43500元區間，止損參考44500元，下方止盈參考40500-40000元。