基本面回暖鋅市有望“風景獨好”

2月中下旬以來，美元強勢壓制大宗商品反彈走勢，鋅也不例外。但最近幾日，雖然美元屢創新高，但是鋅價表現相對抗跌。我們判斷，鋅基本面有所回暖，若美元漲勢有所停滯，則鋅價可能再度反彈。

國內寬松VS美元強勢

我國經濟面臨結構調整和轉型升級，經濟增速下行在所難免，但保持經濟合理增速也非常關鍵。李克強總理在兩會期間表示，很多宏觀調控工具還沒用，經濟遇更大困難時會出手。我們判斷，國內經濟上半年將延續下行態勢，并且寬松政策不會停止，下半年政策效果將逐步顯現，若經濟表現仍不盡如人意，則不排除再度降準或者降息。

近期，美元走強壓制大宗商品市場走勢，但國內寬松政策限制商品價格下行空間。一旦美元升勢有所停滯，市場目光將重新轉到商品基本面上。鋅自身需求出現改善，價格也易獲得反彈動力。

需求增加，而供應增長有限

對于鋅而言，市場焦點依然是鋅精礦供應緊張。全球鋅礦資源大部分進入了減產周期，而國內鋅礦由于環保壓力逐年加大，增產緩慢。五礦旗下的全球第三大鋅礦——澳大利亞世紀鋅礦將在今年下半年提前關閉，預計將減少全球市場4%的供應，這將使鋅礦供應緊張加劇。

供應方面，受加工費提高影響，去年國內鋅冶煉廠開工率較高，9—12月平均產量保持在50萬噸以上，而11月產量為55萬噸，創出歷史紀錄。但鑒于目前國內鋅冶煉廠開工率普遍較高和鋅精礦供應逐步偏緊，我們判斷國內鋅供應增加的空間較為有限。

需求方面，鋅主要運用于鍍鋅板領域。由于汽車和出口需求旺盛，2014年，國內鍍鋅板產量保持高速增長，12月產量達到創紀錄的480萬噸以上。2015年1月，國內鍍鋅板出口大幅增加至79.1萬噸，再度刷新紀錄。另外，由于鋅空氣電池科技研發進步，鋅在電子產品上的運用也在逐步增加。

內外鋅庫存不斷下降

上期所鋅庫存雖然從去年年底以來出現小幅增加，但總體依然偏低。LME鋅庫存繼續保持快速回落，截至3月10日，總庫存為54.08萬噸，較去年年底下降21.8%。而LME總庫存中，從2月中旬以來，有超過四分之一的庫存成為注銷倉單，即可交割庫存不足40萬噸，這種局面比較罕見。

綜合以上分析，我們判斷近期美元強勢壓制鋅價，但一旦美元強勢有所減緩，鋅價較易受到自身基本面改善的支撐而出現反彈。