滬銅難以擺脫振蕩格局

宏觀面否極泰來，銅價下跌空間有限，然而受制于羸弱的基本面，上漲空間也有限。 

7月份滬銅呈M走勢，并跌破55000元/噸的頸線，突破60日均線后并未站穩，多頭形態再次轉空，持倉走出輕微的W型，下跌過程中資金參與熱情增加。近期三角形整理或將結束，后期銅價將走向何方？ 

宏觀面否極泰來 

7月份從歐元區傳來的救市言論較多，月初的銅價大陽線就是鑒于歐元區峰會的聲明。月尾，歐洲央行行長德拉基發表講話，誓言將盡一切可能防止歐元區瓦解。歐元全面反擊，商品低位反彈收陽。 

7月份是西班牙的債務高峰期，8月份除了西班牙，還要關注希臘和意大利，評級機構或許會下調其信用評級，這些均成為銅價上漲的絆腳石。當然，我們也看到政策在往好的方向變化。德國不斷妥協讓步，每一次危機下的政策利多都讓歐元絕地反擊。 

美國經濟復蘇并不穩定，數據好壞不一。6月份新屋開工觸及5個月的最高水平。之前，洪水和惡劣的天氣推遲了新屋開工建設進度，6月份之后，建筑商的訂單逐步上升。二季度GDP初值年化季率增長1.5%，增速進一步下滑。7月底8月初的美聯儲會議上，在就業數據沒有惡化的前提下，美聯儲不會推出QE3，但不穩定的數據會刺激市場預期升溫。 

今年中國央行已經連續兩次降息，且時間間隔較短，說明政府在逐步放開政策，以應對經濟的大幅下滑。需要注意的是，國內CPI持續下滑，通脹風險縮小，為貨幣政策的實施提供了空間。近期財政部的口風也開始松動，后期財政政策或相對積極。中央正在召開總結上半年的經濟運行態勢的經濟工作會議，這一時間窗口最有可能發生政策層面的變化。在此期間，銅價的下跌空間受到限制。 

基本面羸弱 

7月份銅精礦加工費穩定在40—50美元/噸，冶煉廠很難從中獲利。然而近期硫酸價格漲幅較大，一些稀有金屬，如鉍、銻、硒等的價格稍有下降。相對來說，這些產品絕對價值高，且附加值高，價格的細微調整對冶煉廠的影響不大。反倒是硫酸，成本低、產量大，價格的上行帶給冶煉廠一定利潤，從而激發冶煉廠開工積極性。后期各地財政加大投資力度，冶煉產能亦會加快釋放，銅市供應壓力增加。 

近期上海陰極銅Cif到岸升水為70美元，說明國內進口稍有好轉。這從7月份的進口數據上也可以看出來。另外，LME銅庫存已經恢復至25萬噸，庫存增長主要出現在亞洲倉庫。SHFE庫存也從6月中旬開始增加，7月初不到14萬噸，目前已增至15.6萬噸。亞洲庫存增加，結合到岸升水上漲進行考慮，或許可以說明中國正在進行補庫活動。 

中國有色工業協會公布的數據顯示，6月份國內電解銅產量再次大幅上升至49.3萬噸，統計局的產量數據則高達51萬余噸。今年1—6月份電解銅累計表觀供應量高達440萬噸。按照去年780萬噸的表觀消費量算，目前已經有57%的量，如果消費在去年的基礎上沒有增長，過剩局面將進一步加劇。 

6月份銅材產量創出歷史新高，同比增長近10%。按照季節性規律，7月份銅材產量會有一定下滑，8月份產量增長概率較大。從我們了解的情況看，大部分下游行業的消費都有萎縮，家電行業沒有出現預期的政策效應，消費同比增速繼續下滑。線纜企業開工率在6月份短暫反彈后，7月份回落至74.11%。企業反映，自去年下半年以來，各地新開工的大工程較少，銅材出路黯淡。 

宏觀面將提振價格，基本面壓制其上行幅度，銅價后期難以擺脫振蕩格局，投資者可在53000—58000元/噸的區間內靈活操作。