鉛價有望在更高區間運行

12月19日夜間，倫敦金屬交易所（LME）鉛期貨在有色金屬中逆勢獨漲，向上突破年內高點，同時，近期LME鉛庫存持續減少，對價格上行形成支撐。而滬鉛期貨則要疲弱很多，受到現貨價格的拖累，滬鉛主力合約已經在極窄幅區間橫盤整理了一個半月。 

全年來看，鉛表現突出，累計漲幅約15%，僅次于錫，略領先于鋅，更遠遠領先于銅、鋁和鎳。我們分析，宏觀經濟指標轉好、歐美危機出現轉機以及基本面相對改善是鉛價走強的原因。展望2013年，預計鉛價有望在更高的區間運行。 

宏觀方面，美國房地產和就業市場在持續改善中，而當前焦點集中在財政懸崖。從最新報道看，兩黨均做出了讓步，協議達成的概率增大，但無論如何，美國經濟將不可避免受到拖累，復蘇將是一個緩慢漸進的過程。歐洲方面釋放出了更多的寬松信號，今年，西班牙衰退等一系列危機重挫市場情緒，我們認為，歐洲政策制定者當前思路是，先救經濟，再解決危機。中國城鎮化進程將給有色金屬需求帶來提振，預計依然推行投資為主的政策路徑。 

基本面上，鉛酸蓄電池行業的整頓持續進行。日前，工業和信息化部公布了《鉛酸電池行業準入公告管理暫行辦法》，根據新辦法及《鉛酸蓄電池行業準入條件》，生產企業面臨產能門檻，預計將有70%以上的鉛蓄電池在產企業遭到淘汰。根據26省市公布的名錄，預計今年全國鉛蓄電池產能在2.5億千伏安時以上，較2011年增長25%。從鉛蓄電池實際產量來看，2012年1至11月，我國共生產鉛蓄電池1.6億千伏安時，比去年同期增長25.4%。總體來看，鉛蓄電池產能及產量保持充足，企業庫存亦在高位，期待2013年工業需求改善能對電池消費有所提振。值得欣喜的是，下游消費已現轉好跡象，2012年11月，國內汽車銷量和移動通信基站設備產量分別環比增長11.5%和29%，一改過去幾個月不溫不火的態勢，而摩托車產量也保持增長，環比增幅0.33%。再看最有前景的消費領域電動自行車，預計今年保有量1.5億輛，年產達到3000萬輛，到2015年或在此基礎上再增35%。 

國內鉛供給增加是不可忽視的一個因素，三季度以來的鉛精礦進口和精鉛產量均保持較高水平。不過，全球范圍來看，礦石品位整體有所下降，這將部分緩解供給壓力。根據國際鉛鋅研究小組（ILZSG）的統計，2011年，全球鉛資源儲量8500萬噸，中國、澳大利亞和美國各占49%、12%和8%；全球精礦產量470萬噸，而中國去年進口鉛精礦144萬噸，占全球產量的30%。 

綜上所述，宏觀經濟指標改善，市場情緒有所轉好；基本面，行業整頓持續進行，下游需求前景廣闊，而供給壓力也較前期有所緩解。預計鉛價漲勢或能延續，謹慎看好2013年的行情，LME鉛波動區間或上移至2200美元～2550美元，滬鉛稍弱一些，預計在14500元～17000元區間波動。