人民幣匯改對股市的影響分析

中國人民銀行6月19日表示根據國內外經濟金融形勢和我國國際收支狀況，決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。當前我國進出口漸趨平衡，2009年我國經常項目順差與國內生產總值之比已經顯著下降，今年以來這一比例進一步下降，國際收支向均衡狀態進一步趨近，當前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎。央行將進一步發揮市場在資源配置中的基礎性作用，促進國際收支基本平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，維護宏觀經濟和金融市場穩定。  

此次央行對匯率問題的表態有兩個確定性的觀點：第一，人民幣不進行一次性重估調整，也即人民幣對美元一次性升值較大幅度的可能性很小。第二，人民幣匯率形成機制以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節。這實際上將人民幣匯率的形成方式調整回了危機前的機制  

此次匯率調整時機成熟 有利國內結構調整戰略實施 

廣發證券認為此次匯率調整時機成熟，有利國內結構調整戰略實施，對流動性的沖擊預計有限。首先調整匯率形成機制，是國內結構調整和產業升級的內在需求，調整匯率有利國內結構調整戰略的實施。其次，調整匯率有利改善國際貿易關系，減少國際貿易保護主義對國內產業的沖擊。另外，國內前期的宏觀調控政策實施，為人民幣升值創造了良好的宏觀環境，房地產市場的調控政策的持續實施，有利降低熱錢流入獲取資產價值上升的動機；同時持續上調存款準備金率后，國內的流動性收縮明顯，熱錢流入對國內流動性的沖擊效應可能減弱，而在普遍擔憂今年年底二次探底風險的背景下，熱錢流入的正面效應可能更強。推進匯率形成機制改革的結果將使匯率的波動幅度加大，短期升值的概率仍較大。2005年7月開始實行參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制后，2005-2007年分別升值了2.4%、3.1%、5.8%，基本走出了單邊升值的行情。 

人民幣匯率走向：更加緩慢的升值 

國泰君安認為人民幣匯率形成機制改革的再次推動意味著人民幣與美元匯率將不會長期僵化在目前的水平上，或將再次出現人民幣對美元的升值，但這種升值的幅度和速度都將會非常緩慢。中國未來可能出現的貿易順差逐步收縮也將會減輕人民幣升值的壓力。預計未來3個月、6個月、12個月人民幣與美元的匯率為6.76、6.70、6.60。 

國信證券也認為人民幣匯率將更加緩慢的升值。一方面，出口增速在今年以來快速回升，雖然歐洲的主權債務危機將會給出口帶來一定的負面影響，但全年出口高增長可期，另一方面，進口增速也快速反彈，進出口漸趨平衡，經常貿易順差無論是從絕對數量上，還是與GDP的比值上來看，都有較大幅度的下降，人民幣大幅升值的基礎已經不再。此次央行通告，透露出這樣一個信號：我國政府暫無采用更加靈活的匯率制度的打算，其次人民幣未來半年內也不太可能大幅度升值以彌補此前長達21個月的“鎖定”。人民幣在未來半年內，維持以前的小幅升值的概率最高，而且，升值幅度很有可能小于08年7月份以前的升值步伐，下半年升值幅度在1-2%之間，超過2%的可能性很小；其次，并不排除小幅升值過程中央行因需要引導人民幣暫時貶值的可能性。 

匯改重啟對A股市場市場的影響分析 

安信證券認為當前A股市場主要受制于三方面的因素：一是流動性持續收縮，二是經濟減速與企業盈利下降，三是融資與再融資的供給壓力。基于上述判斷，推進人民幣匯率改革不會改變制約股市的因素，因此市場整體趨勢不變，繼續對A股市場保持謹慎。 

而方正證券認為按照以往慣例，人民幣升值將吸引海外資金的涌入，增加股票市場的資金供應，對股市產生積極影響，可能引發一輪漲勢。具體而言，人民幣升值對房地產、航空、紡織、造紙及黃金五大行業板塊影響較大。房地產行業中物業儲備豐厚的公司受益最大；航空公司將從民幣升值中獲得匯兌收益、航油進口價格以及租賃成本降低等收益；國內服裝出口由于國際上的剛性需求，在行業景氣度的不斷回升下，紡服板塊仍有繼續上漲的動能；升值將降低木漿和廢紙的進口成本，使以進口木漿和廢紙為原材料的造紙行業企業受益明顯；國內金價變動取決人民幣升值幅度和國際金價漲跌幅度兩方面因素影響，當然資源儲備依舊是黃金股投資的重要因素。 

廣發證券也認為匯改對股市的短期影響正面。雖然匯改導致的匯率升值將對國內出口產業產生負面影響，而這種影響對于外貿依存度較高的中國來說更加明顯，但預計由于匯率升值幅度較小，每年升值幅度預計不會超過3%，影響程度可能不如當時日本一次性大幅升值對出口的負面影響大，另外受J曲線效應的影響，短期對出口的負面沖擊也會有限。但是，對于追逐利益最大化的國際熱錢來說，其反映速度要比實體經濟部門反映速度快得多，短期來看，預計熱錢流入效應可能更加明顯，而對股市的流動性產生的正面效應也更大