人民幣匯率貶值作用有限，短期警惕鋅價下行風險

根據亞洲金屬的調研結果，2015年7月國內主要壓鑄鋅合金工廠開工率約為43.86%，較6月份的44.96%有所下滑。自6月份開始，壓鑄鋅合金市場進入消費淡季，夏季下游壓鑄行業削減鋅合金采購量。此外，7月份鋅錠價格持續下滑，生產商謹慎生產及銷售，因此7月份鋅合金廠的開工率繼續小幅下滑。夏季清淡走勢持續，8月份鋅合金市場將繼續維持疲弱。鋅合金廠的開工率也將維持在低位，不過由于開工率已處在較低位置，因此8月份鋅合金廠開工率繼續下滑的可能性不大。根據亞洲金屬調研，今年7月份國內主要鋅粉企業開工率約為65.36%，較6月份的65.89%略有下滑。其中，7月份新威凌鋅業及申隆鋅業恢復正常生產，其產量共計增加400噸。不過，部分鋅粉企業因需求疲弱及高溫天氣而削減產量，例如嘉善百偉、韓一化工及昆達鋅業等。此外，盡管多數鋅粉企業產量維持穩定，但其7月份銷售量較6月份有所下滑。韓一化工、宏利達鋅業8月初停產。根據亞洲金屬報道，內蒙古興安銅鋅于7月10日暫停鋅錠生產并于8月10日如期恢復生產，該冶煉廠鋅錠年產能10萬噸。同時，其年產能2.5萬噸的鋅冶煉項目也于8月10日正式投產。2015年該冶煉廠計劃生產12萬噸鋅錠，較2014年的10.5萬噸有所增加。2015年1-7月，冶煉廠鋅錠產量達到5.81萬噸。

由于國內環保風暴力度趨嚴，鋅價下跌導致部分礦山資金緊張，鋅精礦供應呈現南北分化格局，南方供應持續緊缺而北方保持充裕。自9月開始，澳洲Century鋅礦開始因資源枯竭而永久關停，未來中國鋅精礦進口量或有所下滑。8月份部分新增/擴建的鋅冶煉項目將要投產，鋅冶煉企業仍維持高位開工率，因此精煉鋅產量仍將同比顯著增長。由于國內精煉鋅產量的充足，擠壓了弱需求背景下中國對進口精煉鋅貨源的需求。但是全年來看，由于新增/擴建項目的產能少于預期，因此全年供應上升空間仍然有限。需求端，目前仍處于消費淡季，終端領域訂單稀少，加之下游加工企業資金緊張，面臨虧損局面，下游開工熱情低迷。不過，隨著“金九銀十”的到來，市場開始炒作基建項目上馬預期，未來鋅價仍有再度反彈的空間，預計鋅價將于9-10月復蘇。

8月11日人民幣匯率的大幅貶值，間接地推動資金進入商品市場，從而推動滬鋅反彈，而且較倫鋅而言相對更為強勢，因此鋅的滬倫比價繼續顯著上行。但由于人民幣匯率貶值，直接導致鋅的進口成本大幅上升，即使在鋅的滬倫比價大幅上漲，鋅的進口盈利水平卻并未出現明顯變化，對于反套的投資者而言，相當于獲取了額外收益。雖然人民幣貶值屬于短期行為，但即使在貶值一步到位之后，人民幣的匯率從當前高位回歸至前期水平的可能性也不大。因此，市場目前仍有利于跨市反套投資者。不過人民幣匯率大幅貶值對鋅價單邊行情作用有限，8月11日當天的滬鋅合約的反彈主要仍由市場資金推動，但現貨市場仍缺乏下游企業的有效采購支撐。同時，倫鋅當日因為LME新奧爾良鋅錠庫存劇增近2.9萬噸而出現大幅下跌，并在當日夜盤再創新低。首次拖累，預計短期鋅價反彈暫告一段落，仍存在下行風險。