宏觀面回暖銅價蓄勢上行

四季度以來，美國大選奧巴馬獲得連任、希臘援助計劃逐步實施，影響銅價運行的不確定性事件逐漸消除。而隨著中美宏觀經濟回暖，倫銅指數自11月上旬觸底回升，目前已上漲至前期振蕩整理平臺。后市銅價有蓄勢上行之勢。 

量化寬松支撐，美國經濟前景趨好 

經過三輪量化寬松，美國經濟從低谷緩慢復蘇，雖然進程有所反復，但表現明顯好于日、歐等發達經濟體。美國抵押銀行貸款協會（MBA）的數據顯示，購買指數和再融資指數重心逐步上升，樓市出現量價齊升的局面；11月美國富國銀行住房景氣指數大幅上升5點，至46，雖然仍低于次貸危機前水平，但是較年初的25點大幅改善；美國房地產市場已進入趨勢性上升通道。同時，就業市場上，11月非農就業人數增加14.6萬，遠高于市場預期的8.5萬人；11月失業率從7.9%下降至7.7%，創下四年新低。 

貨幣及財政政策也為復蘇提供支撐。第一，貨幣政策支撐力度依然不減。在年內最后一次議息會議上，美聯儲宣布每月增加購買450億美元美國國債，將失業率目標定為6.5%，并繼續維持超低利率。目前看來，美聯儲推行超寬松貨幣政策的決心不改，政策延續至2014年將是大概率事件。第二，兩黨在“財政懸崖”商談方面也有進展，雙方均開始做出讓步，不排除年前達成妥協方案的可能性。政策層面不確定性在逐漸減小。 

歐元區暫時避免了二次衰退 

歐元區經濟數據仍然疲軟，但降幅趨緩，暫時避免了二次衰退風險。而且，歐元區核心國家德國經濟依然強勁：自歐洲央行7月決定退出無限量購債計劃以來，德國基準股指DAX已上漲超過17%；12月ZEW經濟景氣指數從上月的-15.7大幅升至6.9，市場樂觀情緒增加。在債務危機的解決上，歐元區也有進展，希臘最新一輪援助計劃獲批；西班牙四家國有銀行重組計劃，也得到歐盟委員會批準；由于德國支持，歐盟銀行聯盟協議也有希望達成。種種跡象顯示，歐債危機已經緩和，歐元區暫時避免了二次衰退風險。 

中國經濟企穩回升態勢得到鞏固 

自9月以來，國內經濟企穩回升信號不斷增強，11月經濟指標更加確認了這一點。11月官方與匯豐制造業PMI雙雙站穩50上方，規模以上工業增加值由9.6%升至10.1%，社會消費品零售總額同比增幅由14.5%升至14.9%。前期穩增長政策成效逐漸顯現，且反彈趨勢有望延續至2013年。 

政策層面，12月召開的中央政治局工作會議強調，要保持宏觀經濟政策的連續性和持續性，維持經濟平穩增長。由于中國經濟企穩回升的基礎仍需要鞏固，外部經濟環境仍然復雜多變，宏觀政策方面仍留有較大余地。近期發改委加大了對基建項目的批復力度，釋放出明顯的“穩增長”信號。 

下游消費需求略有回升 

今年國內下游企業采購意愿一直不強，多按需采購。不過，近期下游企業也有小量的逢低買入動作，主要原因一是受季節性因素推動，下游企業進入“補庫存”階段，有正常的生產采購需求，二是實體經濟進入企穩回升階段，需求也在切實回升。據了解，由于年底收尾項目增加了電力及建筑用線需求，11月銅桿線企業開工率回升至74.29%，但仍低于去年同期水平。 

總體來看，中美兩大經濟體走勢均向好，歐元區經濟暫時避免了二次衰退，基本面有所改善，但美國“財政懸崖”及歐債問題可能再起波瀾。受此影響，銅價近期或振蕩盤整，中期走勢較為樂觀。