中聯(lián)重科：投資價(jià)值日益彰顯

1、公司銷(xiāo)售的周環(huán)比數(shù)據(jù)均在逐漸轉(zhuǎn)好，09年有信心實(shí)現(xiàn)30%的高增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)部分基建投資項(xiàng)目的拉動(dòng)以及工程機(jī)械行業(yè)的銷(xiāo)售旺季到來(lái)，公司每周的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)環(huán)比都有明顯好轉(zhuǎn)，訂單明顯增多。起重機(jī)械、旋挖鉆機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)穩(wěn)定，混凝土機(jī)械穩(wěn)步回升。依據(jù)目前的銷(xiāo)售形勢(shì)看，公司有信心在09年實(shí)現(xiàn)30%的收入增長(zhǎng)。

2、09年1-2月的混凝土機(jī)械收入達(dá)到08年同期的80%左右，三月份的泵車(chē)訂單與去年持平。我們認(rèn)為，如果這些訂單都能在3月份完成，將是非常喜人的情況，說(shuō)明工程機(jī)械行業(yè)的回暖步伐進(jìn)一步加快。但是，我們判斷，3月份泵車(chē)的最終銷(xiāo)售要與去年3月份持平還存在一定難度，原因是：1）08年3月份的銷(xiāo)售是高峰期，08年1-2月份受到雪災(zāi)、春節(jié)因素影響而延遲的市場(chǎng)需求在3月份集中釋放，基數(shù)較大，而今年3月份混凝土機(jī)械仍然處在下游需求不足的陰影之中；2）目前的訂單里面有些是意向型訂單，押金數(shù)量不大，客戶(hù)即使不來(lái)取貨客戶(hù)的損失也不大。

3、09年混凝土機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)售將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。依目前的形勢(shì)判斷，09年混凝土機(jī)械中的托泵、攪拌站的銷(xiāo)售會(huì)好于泵車(chē)。主要原因在于：1）在某些基建項(xiàng)目周?chē)窙r不好，泵車(chē)無(wú)法進(jìn)入，而托泵卻不受這樣的限制，對(duì)工作空間大小的要求不嚴(yán)格；2）泵車(chē)大約有40%用于房地產(chǎn)市場(chǎng)，其銷(xiāo)售與房地產(chǎn)的復(fù)蘇情況有較大關(guān)系。

4、CIFA2008年將盈利，商譽(yù)計(jì)提損失的可能性很小，2009年公司仍有信心做到不虧損。CIFA的銷(xiāo)售在08年前三季度受到的影響較小，所以整體來(lái)看，CIFA08年可能不會(huì)虧損，構(gòu)成商譽(yù)計(jì)提損失的可能性很小。我們認(rèn)為，雖然CIFA的銷(xiāo)售收入增速在09年可能會(huì)快速回落，但CIFA也同時(shí)擁有以下有利因素：裁員之后管理費(fèi)用降低、泵車(chē)零部件從中聯(lián)采購(gòu)每臺(tái)可以降低約20-30萬(wàn)的成本、可以利用國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增加其銷(xiāo)售，這些因素都可以為CIFA09年的盈利提供保障。

5、預(yù)計(jì)公司08年出口收入約20億元，增速100%左右，出口收入占比16%-18%左右，但09年出口面臨很大不確定性。由于公司的產(chǎn)品主要出口到中東、印度以及俄羅斯新興國(guó)家和地區(qū)，而金融危機(jī)對(duì)這些國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響在08年后期才開(kāi)始體現(xiàn)，所以公司08年的出口并沒(méi)有受到太大影響。然而，公司目前的出口情況仍不容樂(lè)觀(guān)，新訂單減少、交貨日期推遲，09年出口形勢(shì)嚴(yán)峻。但是，由于08年的出口收入基數(shù)仍較小，如果出口能在09年下半年回暖，出口收入增速可能不會(huì)太差（20%以上）。