中國(guó)鋁出口將消除海外短缺跨市套利值得關(guān)注

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月原鋁產(chǎn)量觸及紀(jì)錄高位的256萬(wàn)噸，刷新2014年12月創(chuàng)下的218萬(wàn)噸前一紀(jì)錄新高，同比增幅達(dá)到8%。今年一季度，原鋁產(chǎn)量同比攀升7.5%，至751萬(wàn)噸。

到目前為止，中國(guó)鋁的產(chǎn)量和需求約占全球一半，并且基本上一直是與全球其它地區(qū)保持相對(duì)獨(dú)立的狀態(tài)，至少?gòu)某隹趤?lái)看。但中國(guó)大量過(guò)剩的冶煉產(chǎn)能已經(jīng)導(dǎo)致了鋁過(guò)剩，目前開始出口，無(wú)論以是半成品，或者是以偽半成品的形式。

根據(jù)14日公布的初步海關(guān)數(shù)據(jù)，中國(guó)第一季出口未鍛軋鋁及鋁材同比增長(zhǎng)約43%。這份初步數(shù)據(jù)雖然沒(méi)有提供細(xì)項(xiàng)數(shù)字，但1月及2月的資料顯示，絕大部分是半成品，像是鋁條、鋁桿、鋁線、鋁板、鋁片及鋁箔等等。這項(xiàng)退稅并不適用于原鋁出口，但市場(chǎng)上普遍認(rèn)為，中國(guó)出口的半成品鋁到岸后，大多由進(jìn)口商重新熔化鑄造。這些半成品鋁非常吸引中國(guó)以外的鋁消費(fèi)端，因?yàn)楸绕鹜高^(guò)倫敦金屬交易所(LME)采購(gòu)的供應(yīng)貨源，中國(guó)半成品鋁的價(jià)格很有競(jìng)爭(zhēng)力，特別是如果把LME的交割升水考量進(jìn)來(lái)的話。

隨著更多中國(guó)生產(chǎn)的鋁進(jìn)入?yún)^(qū)域和全球市場(chǎng)，今年特別是3月以來(lái)，持續(xù)居高不下的鋁現(xiàn)貨貿(mào)易升水在歐洲、北美甚至亞洲（主要是日本）等地區(qū)都出現(xiàn)了下滑的勢(shì)頭。

今年以來(lái)（截至17日）LME指標(biāo)三個(gè)月期鋁下跌1.9%，CME期鋁6月合約下跌9.2%，而上期所滬鋁6月合約僅下跌0.9%。

金融危機(jī)之后，LME的倉(cāng)儲(chǔ)問(wèn)題越來(lái)越突出，而CME在倉(cāng)儲(chǔ)制度和持倉(cāng)透明度上下功夫，其可實(shí)物交割的鋁期貨合約在2014年5月6日重新掛牌，從一方面也反映北美鋁市場(chǎng)的定價(jià)基準(zhǔn)。

CME鋁和上期所E鋁套利原理與LME鋁和上期所鋁套利原理基本上一致。先按照COMEX三個(gè)月鋁期貨+現(xiàn)貨升貼水+到岸升貼水×人民幣美元匯率×（1+關(guān)稅）×（1+增值稅率）+雜費(fèi)計(jì)算現(xiàn)貨進(jìn)口成本，由于中國(guó)鋁進(jìn)口關(guān)稅暫定為0，因此可以忽略關(guān)稅那塊費(fèi)用。然后，用上海市場(chǎng)或者華南市場(chǎng)鋁現(xiàn)貨扣減進(jìn)口成本，從而可以得出進(jìn)口盈虧。在合約標(biāo)的、市場(chǎng)流通性（有無(wú)關(guān)稅壁壘）、走勢(shì)相關(guān)度上同樣契合套利條件。

相信這種中國(guó)鋁市場(chǎng)和海外鋁市場(chǎng)互通有無(wú)、相互補(bǔ)充的特性可以使得全球鋁市場(chǎng)定價(jià)更加合理，又有利于產(chǎn)業(yè)客戶套期保值和投機(jī)客戶獲取價(jià)差收益。