銅價春節前后或迎“升機”

在宏觀環境相對有利的情況下，企業仍然存在補庫存的空間。根據歷史統計分析，銅價具有較為濃厚的春節情愫，支撐銅價在春節前后兩周左右繼續維持偏強格局。 

近期，金屬市場有所走強。其中，倫銅自8000美元/噸附近連續上揚，一度創下8291.25美元/噸的階段性高點，隨后沖高回落，但仍處于區間上沿，偏強格局未曾破壞。滬銅1305合約站穩于59000元/噸之上，同樣創去年年底上漲以來的階段性新高。春節即將到來，我們認為，銅價仍將偏強運行，阻力位在61000元/噸左右。

銅價春節期間表現偏強

我國春節假期一般是處在1月底或者2月初的時間點，春節前后，下游企業普遍存在補庫存的特殊行為，并且國內投資者的參與度也會有所降低，這與國內對春節重視程度較高有明顯關系，也形成了明顯的春節特色。為此，通過統計近十年來LME三月銅價的各月均價發現，2月份倫銅均價一般相對1月份價格均有所上漲，十年來只有2010年例外，其余九年均有不同程度的上漲。這表明銅價在春節前后表現出強勢的概率較大。而對于2010年，主要是2月初的價格調整所致。

我們對數據進一步細化，以近十年來的春節日期作為基點，分別向前和向后延伸兩周（即十個交易日），統計前兩周和后兩周的最高點進行比較發現,近十年來，春節當天過后的兩周之內，收盤價最高價均高于前兩周的最高價。這說明節后銅價都將有所上漲，而且幅度都在2%以上。其中，2008年春節之后，銅價上漲幅度達到14.63%，主要是因為第一，倫銅庫存持續減少4萬噸左右，注銷倉單大幅增加。第二，美元持續走軟，商品通脹加劇，基金多頭大幅增倉推動銅價大漲。第三，國內企業集中采購銅庫存。

另外，通過觀察可以看出，近十年來，在春節前一周銅價出現高點的概率較大，也就是說，前一周已經開始有春節強勢行情啟動的跡象。國內春節假期中，國外市場的上漲使得國內市場在節后出現補漲，并進一步與國外市場聯動上揚，因此，節后的高點出現在第二周的概率也較高。

宏觀繼續改善，補庫存仍是關鍵

當前，整體宏觀面已經有所改善。一是之前市場較為擔憂的美國債務上限談判得到了延遲，明顯緩解了市場的擔憂情緒。二是美聯儲近日的聲明延續了去年底議息會議的寬松立場，也打消了市場之前對于美國可能提前退出QE政策的擔憂。這兩點對于銅價來說，有利于其金融屬性的發揮。而針對近期公布的美國四季度GDP數據，雖然不及預期，但我們認為美國經濟處于復蘇的狀態并未改變，而且之前單月的房地產數據也不能改變其房地產行業復蘇的步伐。

最新數據顯示，美國1月芝加哥PMI大幅提升至55.6，不僅遠高于預期的50.5，也是2012年4月以來的最高值。中國方面，國內經濟的弱復蘇狀況仍持續。雖然官方公布的制造業PMI為50.4%，比上個月回落0.2個百分點，但仍處于分水嶺以上，經濟仍處于擴張之中。而匯豐中國1月制造業PMI終值跳升至52.3，創兩年高位。

根據我們的了解以及調研可以發現，當前加工企業補庫存意愿較弱，銅市供需格局也并沒有太大變化。主要是由于目前處于消費淡季，而且全球經濟前景仍然充滿不確定性，企業心存余悸。但如果經濟持續改善，待節后旺季到來，企業仍然具有額外增加庫存的空間。

綜合來看，目前滬銅已經向上突破區間上沿的壓制，倫銅也一度突破，但仍需繼續觀察。而在宏觀環境相對有利的情況下，企業仍然存在補庫存的空間。另外，綜合以上分析，銅價具有較為濃厚的春節情愫，支撐銅價在春節前后兩周左右繼續維持偏強格局。