滬鋅15500一線承壓謹防高位回落

鋅價春節前后存在上漲的可能，但2014年走勢仍不樂觀

近階段美元走強的壓力仍存，倫鋅在1月份出現滯漲跡象，反彈持續性存疑，LME鋅上方高度或受限于2150美元。而滬鋅上方阻力可能在15500元一線，追多還需謹慎。

1月份以來，有色金屬延續內弱外強、走勢分化的格局。美元走強的壓力猶存，但鋅市受全球供應短缺的提振而相對強勢。在國內外供需差異的背景下，內盤鋅價滯漲抗跌特點突出，臨近春節假期，投資者應謹防滬鋅高位回落風險。

全球鋅市供需未來轉為短缺

據國際鉛鋅研究小組（ILZSG）發布的數據，2013年1—11月，全球鋅市供應短缺1.8萬噸，1—11月，全球精煉鋅產量1208萬噸，消費量1209.8萬噸，其中中國需求大幅增長。鋅市全球供需轉為短缺對抬高鋅價的影響突出。

但值得注意的是，有色金屬的需求數據一向存在較大的不確定性，主要體現在“顯性需求”的預估受到隱形庫存及融資需求的擾動。行業機構對國內鋅產業鏈的多數調研顯示，國內鋅實際需求并不樂觀，去年四季度進口鋅盈利窗口幾度敞開，融資需求刺激鋅市進口的積極性。因此，盡管全球鋅需求維持較快增速，但國內精鋅短缺的情況可能并不會馬上出現，滬鋅價格上漲仍受冶煉產能恢復和隱形庫存的打壓。

鋅市外強內弱，滯漲抗跌

從盤面上看，鋅市內弱外強、滯漲抗跌的特點已持續較長時間，而近階段尤為突出。據統計，2013年LME鋅電子盤累計僅微跌0.57%，在外盤有色金屬中跌幅最小。而內盤滬鋅同樣在有色金屬中跌幅最小，2013年累計下跌2.18%。2013年12月，LME鋅累計漲幅達9.59%，遠高于其他金屬，但滬鋅當月僅上漲3.05%，2014年1月至今，LME鋅月度累計漲幅在0.8%左右，而滬鋅漲幅僅0.16%，內外比價持續回落顯示出內盤反彈乏力。

國內外鋅價“冰火兩重天”究其原因在于國內外鋅市供需的差異，特別是在中國鋅實際消費偏軟以及下游缺乏補庫的意愿下，中國鋅產能仍存在結構性過剩，現貨鋅并不短缺。近年來，國內鋅冶煉企業生存狀況持續惡化，多依賴貴金屬等副產品彌補原料和產成品的價格倒掛，國內產業鏈的不利環境和內盤鋅缺乏資金注入形成走勢“滯漲抗跌”的特點，外盤的相對強勢恐難拉動內盤價格持續走高。

春節假期前后，鋅市或現上漲行情

從季節性規律來看，有色金屬在每年12月至次年2月期間出現上漲的概率較大，因12月往往是冶煉開始第二年的長單協議，需求的集中顯現提振價格，而1、2月份金屬價格往往會出現上漲，因國內企業通常會在節后進行長單點價操作，并且下游逐漸開始補庫，從而推動價格走高。

而今年春節在2月份，出現的時間較早，行業將提早進入旺季，但貿易商多數反映今年鋅補庫需求同比下滑明顯，下游補庫意愿不強，加上北方部分省市環保政策啟動，令加工類企業被迫提早停產，上海現貨鋅成交清淡，中間貿易商維持觀望，而冶煉廠開工也不高，多以處理庫存為主。

因此，鋅價春節前后存在短期上漲的可能，但2014年走勢仍不可過分樂觀。近階段美元走強壓力仍存，倫鋅在1月份出現滯漲跡象，反彈持續性存疑，LME鋅上方高度可能受限于2150美元。而滬鋅外強內弱下跟漲被動，上方阻力可能在15500元一線，投資者謹防高位回落風險，追多還需謹慎。