多重利空共振鋅價短期承壓

近期，鋅價隨大宗商品一起下跌，基本上回吐了之前三個月的漲幅，倫鋅2000美元/噸、滬鋅15000元/噸整數關口岌岌可危。近期美元強勢，歐洲政局不穩以及經濟復蘇疲軟，再加上中國房地產調控再度從嚴，這三大因素在短期內將繼續壓制鋅價。  

美元凌厲漲勢仍將持續  

美聯儲主席伯南克上周五再次明確證實，美聯儲的貨幣寬松政策立場不會退縮。伯南克稱，如果美聯儲過早結束定量寬松措施，美國經濟將因此付出十分高昂的代價，甚至可能產生相反的效果。  

伯南克在公開場合多次力挺QE，但仍然無法阻止美元的凌厲漲勢，表明推動美元強勢上漲的背后因素不僅僅是QE政策是否退出的預期，還有市場對其他非美貨幣的貶值預期。本周起，歐、日、英、加將相繼召開3月議息會議。除已公開表態將繼續寬松政策的日本和歐洲央行外，市場對于英國和加拿大央行再祭寬松政策存存強烈預期，而上述國家貨幣的加速貶值將支撐美元進一步強勢，從而繼續給基本金屬施壓。  

歐元區政局不穩，經濟復蘇疲軟  

此前，意大利大選并未產生獲得絕對多數的黨派，或在不久后再度舉行選舉。而以默克爾為首的歐洲領導人要求歐元區成員國要加大減赤的力度，以結束債務危機。這進一步加深了意大利國內局勢的復雜性。意大利10年期國債收益率上周攀升至3個月新高位，跳躍34個基點至4.79%，而西班牙國債亦跟隨上揚。另外，從2月制造業數據來看，歐元區僅德國一家保持在50以上，為50.3，而法國制造業數值甚至比政局不穩的意大利更糟糕。這使得市場對歐元區經濟前景再度蒙上一層陰影，歐洲股市及大宗商品價格應聲下跌。  

“國五條”長期來看影響需求  

中國是全球最大的精煉鋅消費國，對需求恢復的期待曾在今年年初有效推高鋅價，但從目前的庫存水平和現貨成交情況看，預期落空帶來的殺跌動能較為強勁。與此同時，國務院在上周末重拳推出了樓市新政“國五條”，市場反應劇烈。  

筆者認為，從以往調控的情況來看，“國五條”僅僅是個開始。因為中國樓市的調控一般是從國務院發文開始，然后地方政府和監督者再制定具體實施措施。這意味著接下來幾個月開發商的投資熱情肯定會大大減退。房地產作為中國經濟最重要的支柱產業，同時也是銅鋁鉛鋅等基本金屬最主要的下游消費行業，本次的調控對其需求的影響較為長遠。  

從兩會期間的中國政府工作報告來看，今年GDP的增長目標仍然是7.5%，與去年持平。從國際國內經濟復蘇情況來看，7.5%的增長目標對眼下庫存高企的基本金屬消費提振十分有限。并且由于對通脹有所顧忌，國內貨幣政策“穩中偏緊”的趨勢不會輕易改變，故兩會期間基本金屬因政策重新走強的可能性很小，投資者不宜過高期望。  

操作上，對趨勢交易者，建議維持中長期逢高沽空的策略，多單適當參與重大利好消息公布時的反彈行情。對套利交易者，則密切關注滬倫比值與期現價差。預計2013年滬鋅運行區間為14500—16500元/噸。