供應(yīng)過(guò)剩加劇資金無(wú)意推高鋁價(jià)

11月，在金融屬性與商品屬性共同作用下，鋁兩市內(nèi)弱外強(qiáng)的格局較為明顯。后期滬鋁相對(duì)倫鋁滯漲抗跌的特征將有所加強(qiáng)，加上缺乏資金青睞，滬鋁仍將難以有效向上突破，應(yīng)繼續(xù)沿用振蕩操作思路，關(guān)注15250—15500元/噸區(qū)間的波動(dòng)。 

歐美財(cái)政憂(yōu)慮仍將困擾市場(chǎng) 

目前市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)墮落“財(cái)政懸崖”的可能性較低，兩黨有望于圣誕節(jié)前達(dá)成協(xié)議。不過(guò)由于兩黨勢(shì)力勢(shì)均力敵，在談判過(guò)程中，仍將荊棘滿(mǎn)布，從而令大宗商品的波動(dòng)加劇。而希臘方面，市場(chǎng)預(yù)期援助資金發(fā)放即將達(dá)成協(xié)議，但這種利多預(yù)期已被提前透支，而且就算協(xié)議通過(guò)，希臘問(wèn)題也并未就此解決，未來(lái)關(guān)注的焦點(diǎn)在于如何使希臘債務(wù)降至可持續(xù)水平，其中成效最快的措施是歐元區(qū)政府對(duì)希臘債務(wù)進(jìn)行減記，但這種方式遭到德國(guó)反對(duì)，這將意味著歐美問(wèn)題仍對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成困擾。 

美指回調(diào)之后仍存上漲動(dòng)力 

11月美指遇阻回落，但下方80一線提供較強(qiáng)支撐。鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)于2009年以來(lái)重新陷入衰退，且第四季度也難有較強(qiáng)回升，同時(shí)颶風(fēng)桑迪對(duì)美國(guó)制造業(yè)乃至房地產(chǎn)的影響將在11月或12月有所體現(xiàn)，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨不確定性，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求仍存在，美指存在上漲可能。另外，投機(jī)基金看空美元的積極性并不強(qiáng)，目前美元隱含凈空持倉(cāng)減至19512張，自年內(nèi)高點(diǎn)191914張減少近90%。 

供應(yīng)過(guò)剩格局繼續(xù)加劇 

供給方面，1—10月除中國(guó)以外的全球原鋁產(chǎn)量為2070萬(wàn)噸，同比減61萬(wàn)噸，但仍處于歷史較高水平。1—10月中國(guó)原鋁累計(jì)產(chǎn)量高達(dá)約1645萬(wàn)噸，同比增12%多，去年累計(jì)年產(chǎn)量為1778.6萬(wàn)噸，而1—10月鋁材產(chǎn)量同比僅增8%，且1—10月鋁材出口量同比更是下滑17%，數(shù)據(jù)表明鋁材消化電解鋁產(chǎn)量的速度有所放緩，這將造成國(guó)內(nèi)大量的電解鋁庫(kù)存。 

截至11月23日，上期所滬鋁庫(kù)存已連增17周至46.6萬(wàn)噸，較去年年末增約25.8萬(wàn)噸。另外，倫鋁庫(kù)存創(chuàng)下約517.7萬(wàn)噸的紀(jì)錄新高，根據(jù)季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律，年底前繼續(xù)增加的可能性較高，這將令鋁價(jià)上漲進(jìn)一步受抑。 

需求方面，一方面，進(jìn)入12月份之后，下游企業(yè)的開(kāi)工率將走低的可能性較高，下游消費(fèi)企業(yè)逢低買(mǎi)興不足。年關(guān)將近，企業(yè)面臨較重的還貸壓力，也將會(huì)進(jìn)一步限制企業(yè)的備貨意愿。另一方面，11月國(guó)儲(chǔ)局的收儲(chǔ)提振效果預(yù)計(jì)十分有限。首先在國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩如此嚴(yán)峻的背景下，收儲(chǔ)本身并不能改變這一事實(shí)，這與地方政府對(duì)部分虧損嚴(yán)重的電解鋁企業(yè)給以電價(jià)補(bǔ)貼的性質(zhì)是相同的，在中期內(nèi)反而不利于鋁市平衡供需，而且10萬(wàn)噸，甚至40萬(wàn)噸的收儲(chǔ)量對(duì)于電解鋁月均產(chǎn)量高達(dá)約160萬(wàn)噸來(lái)說(shuō)只是杯水車(chē)薪。 

綜上所述，歐美財(cái)政憂(yōu)慮有所放緩，但仍將繼續(xù)困擾商品市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)不斷擴(kuò)張的產(chǎn)量、高企的庫(kù)存、低迷的下游消費(fèi)將使得鋁市的去庫(kù)存化道路漫長(zhǎng)。資金方面，滬鋁持續(xù)低迷的成交量和持倉(cāng)量令鋁價(jià)難有較強(qiáng)表現(xiàn)。因此，即便在倫鋁逐步走強(qiáng)之際，滯漲的滬鋁仍?xún)A向于采取振蕩操作思路，只是運(yùn)行重心較之前有所上移，可嘗試于15500—15250元/噸區(qū)間高拋低吸。