銅價(jià)短期偏強(qiáng)不宜過分樂觀

近期，倫銅受預(yù)期寬松政策的影響，跟隨其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅走高，攀升至近4個(gè)月的高位，將試探8000美元附近壓力位。我們認(rèn)為，銅價(jià)短期有震蕩走強(qiáng)的趨勢(shì)，但考慮到疲軟的基本面仍可令銅價(jià)承壓，不宜過分樂觀。 

全球央行寬松預(yù)期強(qiáng)烈，令銅價(jià)獲得提振。歐洲央行推出無限量購(gòu)債計(jì)劃，抑制歐債危機(jī)惡化。美上周五晚間數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人口僅增加9.6萬人，數(shù)據(jù)公布后，加大了美聯(lián)儲(chǔ)采取第三輪量化寬松貨幣政策（QE3）的可能性，倫銅盤中一度觸及8000美元的重要心理關(guān)口；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，發(fā)改委批復(fù)巨額基建項(xiàng)目以及降息升溫的利好刺激，也激發(fā)了銅價(jià)進(jìn)一步上揚(yáng)。 

美國(guó)樓市需求回暖，銅消費(fèi)增長(zhǎng)可期。美國(guó)7月經(jīng)季調(diào)并年化的新屋銷量為37.2萬幢，平了今年4月創(chuàng)下的兩年來最高紀(jì)錄。房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)諸領(lǐng)域中的一個(gè)相對(duì)亮點(diǎn)，從近幾個(gè)月美國(guó)的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，無論是房?jī)r(jià)指數(shù)、營(yíng)建許可還是新屋開工方面，都出現(xiàn)了可喜的回升。美國(guó)建筑業(yè)的銅消費(fèi)量占國(guó)內(nèi)總消費(fèi)的比例接近50%，因此該行業(yè)的復(fù)蘇對(duì)于銅價(jià)回升大有裨益。但從中長(zhǎng)期看房地產(chǎn)復(fù)蘇是個(gè)緩慢的過程，要讓銅價(jià)持續(xù)上漲還須待政策刺激的配合或者基本面的改善。 

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟，需求依然黯淡，仍可能令銅價(jià)承壓。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.9%，增速比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，下挫到39個(gè)月最低水平。房地產(chǎn)受到政策環(huán)境趨緊的壓制難有起色。7月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資額8397億元，同比增長(zhǎng)9.6%，較6月的11.8%回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。目前房地產(chǎn)投資增速仍在緩慢下行之中，并且將持續(xù)。家電方面，國(guó)內(nèi)的電冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)等產(chǎn)量全線下降。7月份電冰箱產(chǎn)量為833.6613萬臺(tái)，同比下降5.87%，為2009年1月以來新低。空調(diào)7月產(chǎn)量為834.63萬臺(tái)，同比下滑37%左右。另外，在7月的變壓器產(chǎn)量上也出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢(shì)，需求前景堪憂。由于國(guó)內(nèi)工業(yè)活動(dòng)進(jìn)一步放緩，下游需求黯淡，仍然無法對(duì)銅市提供持續(xù)上漲的強(qiáng)勁力量。 

現(xiàn)貨方面，隨著價(jià)格的上漲，短期看漲情緒濃厚，供應(yīng)商惜售情緒使得貨源略偏緊張，但下游對(duì)高價(jià)銅仍表示謹(jǐn)慎，以按需采購(gòu)為主。現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)的支撐力度并不是很強(qiáng)。庫(kù)存方面，上期所與倫銅顯性庫(kù)存同步減少，短期成為銅價(jià)攀升的支持因素之一。但從近日高盛集團(tuán)公布的庫(kù)存數(shù)據(jù)來看，中國(guó)銅庫(kù)存總量可能高達(dá)180萬噸，其中保稅倉(cāng)庫(kù)中的銅庫(kù)存約為60萬噸，總庫(kù)存估計(jì)在150~180萬噸，這約占到中國(guó)2011年800萬噸銅消費(fèi)量的23%。大量的滬銅庫(kù)存累積對(duì)銅價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)不容樂觀，只有中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇后，才能使銅價(jià)走出大牛市行情。 

綜合來看，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期行情維持震蕩走強(qiáng)，但從中長(zhǎng)期來看，基本面仍然沒有得到大幅改善，銅價(jià)持續(xù)大幅走強(qiáng)的可能性比較小。