COMEX銅與滬銅合約聯(lián)動緊密

中國公司債違約的消息爆出后引發(fā)市場震動，加上中國2月出口數(shù)據(jù)同比驟降18.1%，全球大宗商品價格劇烈波動。3月7日，COMEX銅價格大幅下挫，交投最活躍的5月合約當日跌幅達4.21%。3月10日，滬銅開盤直接跌停，重挫5%至46670元/噸，為四年半低點。隨后鐵礦石、焦煤、焦炭、螺紋鋼等品種皆跌停。

我國期貨市場中銅的國際化和市場化程度較高，受外盤影響較大。以前由于存在交易時段的“錯位”，交易活躍的歐美時段國內(nèi)市場休市，無法進行及時操作，一旦出現(xiàn)劇烈波動，在次日開市時存在較大的隔夜跳空風險。

2013年12月20日，上期所在黃金和白銀連續(xù)交易試點成功的基礎(chǔ)上推出了銅等品種的夜盤交易，為投資者規(guī)避隔夜風險起到了很好的作用。上期所銅期貨合約連續(xù)交易的時間設在21點至次日凌晨1點，連續(xù)交易和次日日盤交易的第一節(jié)作為次日交易的第一節(jié)，集合競價提前至連續(xù)交易進行，連續(xù)交易不進行單獨結(jié)算，交易、風險管理制度的規(guī)則保持不變，強行平倉制度也按照原有規(guī)則執(zhí)行。

芝商所旗下的COMEX是全球流動性最大的主要金屬期貨交易市場，在COMEX掛牌交易的銅產(chǎn)品組合包括完整規(guī)模(25000磅)期貨合約和迷你（E-mini）期貨合約以及期權(quán)，交易方式有公開喊價、CME GLOBEX電子交易和CME ClearPort場外交易，每天可以交易近24小時。通常COMEX兩個時段交易較活躍：北京時間14點過后的歐洲時段；北京時間20點過后的美洲場內(nèi)交易時段。連續(xù)交易推出后，國內(nèi)銅期貨交易時間基本能覆蓋COMEX主要交易時段，滿足了客戶在非亞洲交易時段的避險需求。

3月7日，COMEX銅價格大幅下挫，由于國內(nèi)上期所銅期貨實施連續(xù)交易制度，同一時段上海銅期貨合約在21點開始的交易中下跌，而不是像以前那樣到第二天9點開盤后方能做出反應。在夜盤交易時段，國內(nèi)交易者可以選擇平倉離場或者針對現(xiàn)貨頭寸加倉空單，規(guī)避了第二天一早滬銅及國內(nèi)工業(yè)品全面跌停的風險。而未實行連續(xù)交易的鐵礦石和螺紋鋼期貨合約，只能被動承受外盤波動帶來的風險。

在我國，銅已經(jīng)成為一個高度金融化的產(chǎn)品，除了作為傳統(tǒng)的工業(yè)和建筑用途外，也用作各種信貸活動的抵押品。國際大宗商品市場與國內(nèi)市場的聯(lián)系越來越密切，在這次信用違約引發(fā)的蝴蝶效應中，銅、鐵礦石暴跌，全球基準航運指數(shù)波羅的海干散貨指數(shù)一天內(nèi)暴跌8%，截至3月11日COMEX銅合約3天累計下跌8.27%。COMEX銅合約3月7日成交量達到105688手，12日更是增加至106046手。2006年以來，COMEX銅合約平均每天成交量超過5萬手，僅在2013年2月超過10萬手，在2月21日創(chuàng)下117165手的紀錄。CFTC報告顯示，截至3月11日，COMEX銅投機基金多頭凈持倉32245手，較前周減少了3255手，而投機基金空頭凈持倉增加了4618手。

此次全球大宗商品暴跌反映了國內(nèi)期貨市場和國際市場的價格波動影響密切。就有色金屬銅而言，隨著國內(nèi)期貨市場國際化進程的推進，市場參與者和操作模式逐步走向多元化，國際市場COMEX銅產(chǎn)品的波動與上期所夜盤密切聯(lián)動，能更好地完善金屬期貨品種交易模式，有效控制市場風險。