庫存高需求弱滬鋅再度探底

10月份LME鋅庫存量劇增并保持在100萬噸以上，令鋅價始終面臨著下行壓力。隨著滬鋅失守15000元整數關口，期價再度向下尋底，短期內14700元一線支撐面臨市場考驗。 

LME庫存量陡增 

10月份以來，LME鋅庫存壓力陡增，全球庫存總量一直維持在100萬噸以上的歷史高位，并不斷向上突破，呈井噴式增長。10月16日單日庫存增量達到24550噸，達到創紀錄的106.1萬噸，歷史上首次突破105萬噸大關；10月18日當日庫存增加5.7萬噸，一舉突破110萬噸大關，達到創紀錄的111.66萬噸。同時注銷倉單量也持續高攀，10月份以來維持在37-38萬噸之間，占庫存比例有回落的跡象，從前期的35%以上逐步回落至33%左右。世界金屬統計局（WBMS）表示，今年前8個月鋅報告庫存增加56000噸，大多數增幅出現在LME倉庫，LME鋅庫存已占全球總庫存的75%。LME庫存的巨大壓力，下游消費端短時間內難以消化，這加劇了鋅市供求失衡的局面，市場悲觀情緒由此再度升溫，給鋅價帶來巨大壓力。 

滬倫比高企刺激進口 

從歷史行情上看，LME三個月期鋅的波動率要明顯高于滬鋅。隨著倫鋅最近的一波沖高回落行情，滬倫比也企穩回升。10月份以來，倫鋅期價的大幅跳水使得滬倫比值自9月底的7.5低位快速攀高，并重返8.0一線高位，截至上周五，該比值為7.96。 

由于國內精煉鋅產量的低迷，國產鋅價不振，冶煉廠迫于生產成本壓力持貨惜售情緒較濃，導致國產鋅流出有限，而進口鋅需求空間被打開，今年進口精鋅量較過去兩年有明顯提升。再加上上半年滬倫比價持續居高不下，進口精鋅利潤十分可觀，也在一定程度上刺激了貿易商的進口意愿。今年前8個月我國精煉鋅進口量同比增長達43.58%，其中8月份進口量5.07萬噸，創年內新高，同比增加近90%，較過去5年同期也是處于最高水平。由于9月份倫鋅表現較為強勢，預期對進口量將會有所打壓，但隨著10月份倫鋅的大幅跳水，年底前進口意愿將會再度回暖。 

終端需求疲弱難改 

在傳統的“金九銀十”消費旺季，下游需求未出現改觀。9月份國內汽車產銷量增速均出現明顯滑落，其中當月產量增速較前一個月下滑1.9個百分點；當月銷量出現負增長，也是近三年來汽車銷量首次下滑，給國內鋅市的消費帶來負面影響。 

房地產行業是鋅消費的最主要終端領域。9月份房地產投資熱情再度降溫，各項數據較8月份均有不同程度的下滑，房市回暖或呈曇花一現。今年前9個月全國房地產開發投資、新屋開工面積同比增速均出現下滑，而同期房地產銷售狀況有所好轉，商品房銷售同比增長2.7%，增速比1-8月份提高0.5個百分點。國房景氣指數在上個月結束了連續14個月下滑趨勢之后9月份重回跌勢，為94.39，并創歷史新低。盡管開發商在部分城市拿地熱情有所回升，但由于政策面的壓制，短期內行業仍處探底階段，對鋅消費需求的拉動尚需時日。