有色金屬業(yè)雙周報(bào)：鋅價(jià)中期看好

據(jù)了解，上兩周鉛和黃金的價(jià)格走勢良好，鎳在鋼鐵價(jià)格回調(diào)的帶動(dòng)下也出現(xiàn)了下跌。

而A股呈現(xiàn)U型走勢，最低下跌14.3%，最終下跌3.6%。其中黃金和鉛鋅板塊在金鉛價(jià)上漲的帶動(dòng)下，漲幅最大。

血鉛事件推高鉛價(jià)，從基本面出發(fā)繼續(xù)看好鋅價(jià)。血鉛事件讓部分鉛冶煉產(chǎn)能陸續(xù)被關(guān)停，這在可能改變?nèi)蜚U金屬的短期供需格局，由此鉛價(jià)被推高。而鉛鋅價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，同時(shí)從需求增長趨勢，我們也看好鋅價(jià)的中期表現(xiàn)（詳見7月31日的《中期鋅價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)上行空間》）。

銅冶煉、銅線桿開工率上升。影響冶煉開工率的因素包括（1）智利礦山罷工導(dǎo)致精銅礦供應(yīng)緊張，可能會(huì)拉底開工率；（2）TC/RC降至10-20美元/噸/1-2美分/磅低位導(dǎo)致公司壓縮產(chǎn)量；（3）另一種原料廢銅進(jìn)口能否繼續(xù)增長。銅線桿方面多數(shù)企業(yè)預(yù)期下月訂單與本月基本持平，原因是雖然9月開始進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，但受銅價(jià)波動(dòng)及廢銅銅桿消費(fèi)的沖擊，訂單會(huì)受到一些抑制。

全球原鋁供需矛盾有所緩解，但產(chǎn)能過剩壓力仍在。隨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球鋁消費(fèi)增長較快，原鋁供應(yīng)過剩情況好轉(zhuǎn)，庫存增幅下降。但在供給方面，全球原鋁產(chǎn)量隨價(jià)格上漲也在3月觸底回升。剖析產(chǎn)出結(jié)構(gòu)，中國是全球產(chǎn)量上升的唯一原因，但除中國外全球其他地區(qū)原鋁產(chǎn)量也已似乎觸底。考慮到目前全球原鋁冶煉開工率80%，中國開工率69%，未來產(chǎn)量還有較大上升空間，這都會(huì)對鋁價(jià)的上漲構(gòu)成壓力。

黃金的投資吸引主要來自于避險(xiǎn)和抵御通脹，因此上半年金價(jià)表現(xiàn)并不好。但目前的時(shí)點(diǎn)，我們開始修正我們前期對于金價(jià)謹(jǐn)慎的判斷，因?yàn)樵?季度CPI可能轉(zhuǎn)正，未來的通脹預(yù)期和消費(fèi)旺季因素可能帶領(lǐng)金價(jià)沖高至1000-1100美元/盎司。

短期我們的擔(dān)心更多還是來自于大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即強(qiáng)周期的有色金屬板塊呈現(xiàn)嚴(yán)重的超漲超跌表現(xiàn)。