供應預期偏緊鋅價重心上移

上周滬鋅走勢引人矚目，伴隨著宏觀政策面的改善，央行定向降準舉措刺激期價反彈。上周三，滬鋅異軍突起，量價齊升，主力合約創下自2013年3月以來的最高紀錄15725元/噸，而倫鋅最高紀錄達2146美元/噸。隨后滬鋅沖高回落，回吐部分漲幅，收于15370元/噸。

國內產量穩定，進口減少

盡管3、4月份提前停產檢修的冶煉廠較多，但國內整體供應量較去年同期并未出現明顯減少。進口方面，鋅精礦4月進口12.58萬噸，同比減少21%，且進口量為連續四個月減少，而2013年月均進口量為16.6萬噸，今年以來，精礦進口整體上呈下滑趨勢。總體上，國內產量穩定，精礦產量和進口量同比減少。

鋅庫存下降今年表現得尤為明顯，當前倫鋅庫存為69.5萬噸，較鋅歷史最高庫存（2013年10月106萬噸）下降34%。上期所鋅顯性庫存為21.6萬噸，為2010年以來的最低水平。當然，這僅為顯性庫存的下降。據了解，鋅的隱形庫存下降同樣較為明顯，這表現在企業存貨少，下游消費商按需采購。庫存下降對鋅價將產生良好支撐。

6月上旬鋅市表現為外強內弱，進口持續虧損。 6月10日鋅內外比價降低到7.21，已經是近三個月最低的位置，前一低點在3月上旬其中比值為7.2。比價修復促進滬鋅短期補漲，預計后期鋅市內外比價有望進一步走強。

全球鋅首現供應缺口

根據國際鉛鋅研究小組（ILZSG）數據，2013年全球鋅市整體初現供應緊張，供應缺口為6萬噸，這是近6年來的首次。今年一季度數據同樣印證了鋅市場供應緊張，短期缺口在1.7萬噸，而2013年同期則表現為過剩7.2萬噸。法國巴黎銀行近日報告稱，2014年鋅市供應缺口將放大至25萬噸。全球鋅市場由前期的供應過剩向供應緊張格局轉變。

另外，鋅精礦產量下降成為市場的焦點。全球鋅精礦供應增速在下滑，2013年同比增速僅為1%，因使用壽命即將結束導致海外部分礦山關停，其中包括澳大利亞Glencore Xstrata's Brunswick、秘魯的Perseverance mines的關停。今年，對全球精礦緊張擔憂不減。但短期來看，國內精礦及進口精礦TC維持穩定，意味著，國內原料能滿足需求且供應充裕。因此，鋅精礦供應將呈現內松外緊的局面。

長期的盤整及全球供應面的改善使得鋅市投資價值凸顯。對于短期鋅價上漲，我們歸結于資金輪動、滬倫比值的修復及前期利多因素的放大。目前鋅市底部抬升重心上移，反彈持續性還需后續多方面因素的配合，這其中包括經濟復蘇程度、資金流入、比價持續修復、升貼水結構、精礦減產幅度超預期等。未來滬鋅將成為極具潛力的明星品種。