鋁價徘徊不改跌勢

近期倫敦鋁價震蕩走低，并最終跌破2000美元的重要關口，國內鋁價也一路下挫，主力1209合約本周初甚至跌至15800元的去年12月26日以來最低價，最近兩個交易日雖小幅反彈到15900元左右徘徊，但筆者認為這種反彈只是下跌過程中的短暫休息，隨后很快將繼續下行。

近期歐債危機持續升級，希臘問題懸而未決，西班牙銀行業又開始焦頭爛額，危機正逐步從邊緣國家向核心國家蔓延。在未來半個月內，歐元區將迎來至關重要的一段時間。首先是6月6日晚間，歐洲央行將召開議息會議，市場普遍預計歐央行可能會以降息的方式來應對危機。接著是6月17日的希臘大選，筆者認為即便大選也難以對希臘問題的解決有多少幫助，希臘目前就是在跟歐盟博弈，既希望留在歐元區，又不愿意緊縮還債。在6月19日至20日將是美聯儲的議息會議，從目前情況來看，美國降息的可能性不大，不過市場對于QE3還是有一些期待，筆者認為目前QE3的概率并不大，因為目前美國還沒有非走到這一步的理由。因此這段時間是歐美市場非常敏感的時期，商品市場的投資者心態可能會比較謹慎，當然也有可能大家普遍出現悲觀預期從而令商品市場提前反應，大幅下挫。不管如何，鋁價都難以逃脫弱勢的命運。

中國基建投資項目的密集審批并沒有給市場太多支撐。在溫總理講話之后，發改委在最近兩周內便密集審批通過了逾百項項目投資，短期確實曾經給市場一定提振，但是中長期來看難以給有色金屬市場太多支撐。一方面基建項目主要集中在“鐵公基”當中，對電解鋁的消費需求拉動有限，另一方面基建項目審批后，后續資金投入能否跟上還有疑問。因此市場對中國政府的刺激政策也并沒有那么堅實的信心。

從電解鋁自身的基本面情況來看，LME的庫存持續在490余萬噸的歷史高位徘徊，遲遲未能消化，這是鋁價面臨的最大壓力之一。從國內情況來看，市場可能寄希望于限產以及成本的抬升來給鋁價一定支撐。由于印尼限制鋁土礦出口，中國的氧化鋁行業遭遇沖擊，因中國鋁土礦對外依存度高達60%，這當中又有逾80%的量來自印尼。在印尼5月份開始執行禁令之后，多數鋁企表示從印尼進口鋁土礦大幅減少。由于原材料供應的影響，部分鋁企業開始壓縮氧化鋁的產能并提高氧化鋁價格，比如中鋁。但筆者認為，此事對電解鋁價格的提振實在有限。一方面企業從去年下半年到今年4月份已經進口囤積了大量的鋁土礦庫存，因此對鋁行業的生產影響有限，海關數據顯示1-4月份我國進口鋁土礦1827.4萬噸，同比增43.58%；另一方面由于電解鋁下游消費需求的疲弱，企業自身也有限產的必要；第三，我國氧化鋁的進口量也居于高位，考慮到產量和進口量，實際上我國氧化鋁的供應比較充裕，以往也經常出現過剩的局面，因此也有減少生產或進口的必要。

不管是從宏觀層面還是從電解鋁自身供需面來看，都找不到支撐鋁價持續上升的理由，鋁價一時的反彈只是短期休整，之后仍將重回下跌通道，并可能再度考驗15650元的低點。