鋁鋅整體回落態勢未變

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力加大，固定資產投資增速繼續回落，基建增速回落，房地產市場風險加大。8月制造業PMI指數顯示中國制造業復蘇放緩。8月工業增加值增速大幅回落。

2、中國宏觀經濟政策取向：3月19日國務院常務會議指出要穩定經濟運行在合理區間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。6月30日，銀監會調整存貸比的統計口徑。部分城市發文放松限購。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。近期高層表示無強刺激。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。前期鋁價反彈幅度較大，主要因最近兩年跌幅較大。庫存調整行為應該是現貨價格反彈較快的直接原因。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產能過剩，一旦價格足夠高，供應將大幅增加，從而壓制價格表現。

5、鋁現貨價格：9月26日，期鋁當月午前價格小幅回升，成交中心逐步上移至14080元/噸附近，上海現貨市場成交價格集中在14030-14060元/噸，由于期鋁當月價格自14050元/噸逐步上移，實際成交價格對當月貼水20元/噸-平水為主，貿易商報價亦跟隨期貨價格走高而上漲。無錫地區成交價格集中在14040-14070元/噸，杭州地區價格集中在14050-14080元/噸。受節前備貨增加影響，市場成交活躍度回暖。

6、鋅現貨價格：9月26日，0#鋅主流成交16580-16660元/噸，0#現鋅對滬期鋅1411合約升220-260元/噸，對滬期鋅主力1412合約升200-240元/噸，1#鋅主流成交16550-16600元/噸。滬期鋅1411合約開盤震蕩上行，早盤維持震蕩盤整波幅有限，0#現貨升水230-260元/噸，臨近月末持貨商受限于資金問題出貨意愿較高，貿易商節前避險情緒稍增，且部分忙于月底結算，市場接貨情緒有限；進入第二交易時段，滬期鋅迅速拉漲逼近上方16500元/噸關口，升水小幅收窄至220-240元/噸附近，貿易商接貨情緒稍有改善，主要是下游節前備庫需求略有釋放，整體成交較昨日略改善。

美聯儲加息預期漸濃，美元持續走強，壓制風險資產價格走強。中國政府高層已經明確表示不再推出大規模刺激政策，鋁鋅下游需求改善空間有限。目前，月度數據顯示中國經濟下行壓力依舊較大。房地產方面，中國僅有5個城市尚未放松房地產市場限購。限購取消的效果還有待于觀察。鋁鋅價格整體回落態勢未變，策略上，前期建議的空單謹慎持有，不宜盲目殺跌。