銅價大幅反彈節奏不會太快

要點

1、經濟環境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。8月財新中國制造業指數繼續走弱，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格漲幅超過10%，短期提振了市場情緒。中國經濟下行壓力略有緩解，房地產市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數反彈。黃金回落后整理。中國固定資產投資增速延續回落，房地產銷售面積增速繼續攀升。中國上證指數報復性反彈，創業板和中小板指數反彈。

5、現貨價格：8月27日，上海電解銅現貨對當月合約報貼水80元/噸-貼水20元/噸，平水銅成交價格38800元/噸39000元/噸，升水銅成交價格38840元/噸-39060元/噸。滬期銅先揚后抑，部分企業進入月末結算狀態，市場參與度有所下降，保值盤獲利涌出，現銅全線貼水報價，并有擴大趨勢，部分投機商入市吸收低價貨源，平水銅與好銅無價差，濕法銅挺價，貼水未見擴大，下游按需接貨，成交以中間商為主。

6、近期重要經濟數據：今日，美國7月PCE核心物價指數，8月密歇根大學消費者信心指數終值。

7、重要行業新聞：中國海關數據顯示，今年7月精煉銅進口量環比增長1.8%至259733噸。

小結

美國GDP數據大幅上修，第二季度GDP增長幅度達到3.7%超出原先預期，增強了投資者信心。截止8月22日當周美國首次申請失業救濟人數減少6000，降至27.1萬，表明美國勞動力市場狀況仍在持續好轉。中國出臺3.2萬億債務置換計劃，并且提前下達明年重大建設投資計劃，調整房地產外資準入與管理。美國經濟復蘇力度加大，中國經濟穩增長政策加碼，大宗商品價格可能由震蕩整理走向階段性反彈。銅價存在了階段性反彈的可能性，前期建議的銅的多單謹慎持有，靜觀其變。