機械行業：在環比與題材的光環里看年報

       2008年四季度，讓我們看到了百年一遇的國際經濟危機對我國經濟的沖擊，我國GDP增速由2007年的13%，迅速下滑至2008年的9%。機械行業銷售產值增速由2007年的31.86%下滑至2008年的23.26%，行業增速持續走低的趨勢已經形成，這基本符合我們2008年年初對行業的判斷。

      在國家加大基礎設施等投資的拉動下，我們預計未來三年行業銷售產值仍有望持續保持兩位數的正增長。不過，機械行業與宏觀經濟、固定資產投資高度正相關，經濟周期決定行業周期。在宏觀經濟波動影響下，經歷了連續三年大規模擴產投資的機械行業將面臨鋼材等原材料價格大幅波動、需求增速下降、產能過剩等不確定性影響。行業內只有具有較高介入壁壘的子行業，才有望避免由于產能迅速擴張所帶來的競爭壓力，而持續保持高增長狀態。

        經濟危機使得包括中國在內的全球經濟經歷了一次休克，消化庫存，現金為王，一時間成為了經濟活動的主基調。步入2009年以后，在一系列經濟刺激計劃的催動下，全球經濟開始逐步恢復。尤其是中國經濟，在4萬億投資計劃實施的拉動下，恢復跡象更加明顯。因此，2009年一季度無論是整個經濟還是機械行業，環比數據一定會比較靚，而季節因素影響，二季度的環比數據也會比較好，這必將提振市場信心，為三四季度經濟的平穩運行打下基礎，同時也給證券市場的超跌反彈提供了經濟基礎。在國家4萬億投資計劃的拉動下，2009年上半年將是各種工程立項、開工的高峰期，其對經濟、行業、乃至證券市場的提振效應，已經形成了一種主題效應，將會貫穿整個年報前后。另外，歷年來機械行業內的資產注入、購并重組等題材都比較豐富，而在行業低迷期的2009年和2010年將會更有希望被市場突出出來。

        無論是營業收入還是利潤水平，上市公司都保持著好于行業平均水平的增長潛力。我們預計行業內上市公司營業總收入2008年上半年的增速在35%左右，由于宏觀調控及基數影響，下半年增速將會趨緩，全年增速有望與去年持平，在33%左右。凈利潤增速今年上半年在45%左右，全年增速在30%左右。

        總之，2009年上半年機械行業的投資機會將在環比數據的靚麗和大投資概念與購并重組題材中去尋求，而步入下半年之后，經濟的不確定性將會拉扯市場重歸過分理性，行業的投資機會將突出在一個鐵路投資產業鏈主體和一些與宏觀經濟不相關或相關度較小的子行業與公司之中，同時，購并重組題材仍是行業的一個永恒主題。在嚴格追尋同時具備主業穩定增長提供估值安全邊際和具有資產注入整合等突發事件題材提供估值想象空間的兩大必要條件下，我們對機械行業上市公司投資排序的前8名依次為中國南車、力源液壓、秦川發展、龍溪股份、天奇股份、威海廣泰、太原重工、海特高新。