需求提振乏力銅價將延續調整

雖然伯南克在隨后的國會上再次表示將堅持目前的量化寬松，銅價暫時止跌企穩，但國內3月官方采購經理指數（PMI）數據低于預期令市場恐慌情緒再次升溫，倫銅跌破長期支撐位7760美元。 

隨著三四月份中國傳統需求旺季的到來，市場的焦點將轉移至現貨需求上，而國內PMI數據回落，經濟反彈力度較弱，后市銅價的反彈空間將受到限制。 

全球銅供應進入快速增長期。2012年年初，智利Esperanza銅礦、秘魯Antapaccay銅礦和贊比亞Konkola Deep銅礦相繼發布擴產消息，且全球最大的銅礦Escondida還得到了控股方45億美元的投資。在2012年第三四季度，全球銅礦還是出現了明顯增長。路透數據顯示，2012年全球銅礦產量達1438.3萬噸，環比增長6.6%，2013年將達1556萬噸，增幅8.1%。 

銅礦增加導致了全球精銅市場供需缺口逐漸減少。國際銅研究組織數據顯示，2012年1~11月全球精煉銅供應短缺51.3萬噸。與此同時，世界金屬統計局數據顯示，2012年全球銅市供應過剩6.6萬噸，而一個月前數據顯示2012年1~11月份全球供應為短缺3.7萬噸，經過一個月的時間世界金屬統計局的觀點發生轉折性的改變。主流機構公布的銅供需數據對比彰顯銅供應短缺格局正在改變。供給大幅增長將是2013年銅市場的重要特征，而消費方面受制于全球經濟的溫和復蘇，增幅有限。在這樣的背景下，銅價上行壓力重重。 

中國進口格局悄然變化。目前，從工業增加值、PMI指數、工業用電量和固定資產投資數據來看，中國經濟已經呈現企穩反彈跡象，持續上行。進口需求則呈現此消彼長，1月精煉銅進口量為24.32萬噸，同比下滑27.5%，環比增加1.8%；1月銅精礦進口量同比增26.7%至76.1萬噸，創歷史新高。國內供應相對寬松表明，中國因素對國際銅價的支撐力度很難體現。 

國內供應寬松格局難以改變。從國內銅產業鏈上下游來看，下游開工仍處低位，冶煉廠開工率卻始終維持在90%以上。2012年12月，中國精銅產量累計同比增長10.74%，同期月度進口量維持在28萬噸左右。國內表觀供應的過剩導致銅現貨市場一直處于貼水狀態，即使銅價大跌，依然維持貼水狀態，表明貿易商和下游企業購買意愿不強。后期隨著傳統旺季臨近，國內銅下游補庫及未來需求是否改善值得關注，而兩會期間貨幣政策微調與房地產如何嚴控，將引導國內市場整體情緒和投資者信心。 

基于高產量、高庫存的過剩局面，當前銅價并不具備大漲基礎。步入3月份的采購期，銅將迎來季節性旺季，但國內經濟的增長仍存不確定性，需求落后于產量增幅，旺季不旺局面可能上演，銅價后市仍將延續調整。