滬鋅短期回調壓力顯現

短期基本面偏弱，國內宏觀面偏暖氛圍逐漸弱化，滬鋅上方壓力漸重。同時，國際市場年前難有利多消息提振。伴隨長假來臨，資金或大量撤離，滬鋅回落壓力凸顯。 

節前利多散盡，市場信心趨弱 

去年四季度，經濟的強勁反彈確立了經濟增長拐點，順利實現全年經濟7.8%的偏強增長。尤其是此前政策面對穩定2013年經濟增長的支持，令國內市場信心大幅回暖，在期指強勢反彈的帶動下，整體市場維持偏強趨勢。不過，經濟數據中隱憂凸顯，年前國內市場信心漸弱。 

首先，投資主導型的經濟反彈疊加季節性因素共同推升了通脹，12月CPI大幅反彈至2.5%，短期引發政策干預的可能性不大，但通脹上升周期開始料在一定程度上削弱市場信心。 

其次，房價上漲速度過快，12月全國房價創出一年半以來環比漲幅新高，尤其是一線城市房價環比漲幅開始觸及調控前水平，房價過度反彈短期可能觸發市場對政策面調控的擔憂。 

最后，房地產及基建投資保持偏穩健態勢，但民間及制造業投資速度下滑較快，后期仍有下滑空間，經濟結構轉型與增長之間矛盾凸顯，再平衡風險加大。 

季節性因素制約固定資產投資的反彈，加上短期政策面處于真空期，多重因素疊加使得節前市場信心變弱，而此前商品市場已兌現宏觀利好，因此短期商品回調壓力增加。 

歐美宏觀面難現利好 

歐債問題近幾個月繼續保持平穩態勢，樂觀預計意大利大選前或維持此種局面。目前，歐元區新年的第一次集團會議正在召開，會議料難就ESM直接重組銀行業達成關鍵性協議。此外，年前歐元區難有風險事件及焦點，綜合判斷歐元區近期形勢對市場影響偏中性。 

美國方面，年前市場關注焦點料在下周議息會議和債務上限問題上。首先，此前市場傳聞美聯儲2013年撤出購債計劃，但從上周美聯儲褐皮書和伯南克等人的發言來看，中短期內美聯儲料不會改變現階段政策，議息會議難有新意，對市場影響中性。此外，上周共和黨提出一項延長債務上限3個月的拖延措施，此舉凸顯兩黨紛爭慣用拖延伎倆，筆者對此判斷利空大于利多。當然，本周無論該舉措通過與否，離真正債務上限到期仍有一段時間，預計年前難有風波，對市場不會產生過多沖擊。 

綜合來看，年前國際宏觀面在缺乏歐美有效消息的刺激下，或較為平靜，金屬受此影響偏弱。 

消費淡季，市場交投清淡 

此前國內經濟反彈利好提振鍍鋅板，鋼廠調價普遍上調50—100元/噸，但是下游備貨積極性趨弱，節前少有補庫行為。隨著春節來臨，工地開工率降至冰點，加上資金鏈緊張等問題，下游在來年開春前備貨積極性進一步趨弱。與此同時，上游冶煉廠開工率大幅增加將使更多過剩產量投放市場，短期基本面偏弱對鋅價支撐有限。 

綜合來看，短期基本面偏弱，滬鋅回落壓力凸顯。中期來看，受全球寬松、中美經濟形勢向好，以及國內基建、房地產市場偏強格局的支撐，滬鋅上方仍有一定的空間。 

操作上，15500元/噸壓力位短線試空，目標位15000元/噸。中長線，前期多單可以繼續輕倉持有，激進者年前可考慮滬鋅指數15000元/噸附近1305合約輕倉持有。