滬鉛步入季節(jié)性弱勢(shì)周期

近期,倫鉛走出一波反季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)行情。筆者認(rèn)為，倫鉛表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)主要原因在于交易數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁以及對(duì)于颶風(fēng)等題材的炒作。而滬鉛雖然受倫鉛帶動(dòng)走強(qiáng)，但是國內(nèi)現(xiàn)貨弱勢(shì)盡顯，后市繼續(xù)上漲仍面臨多重壓力，建議采取逢高短空的操作思路。 

宏觀氛圍短期企穩(wěn) 

當(dāng)前的外部市場(chǎng)氛圍短期利多，但是中期內(nèi)市場(chǎng)擔(dān)憂依然存在。奧巴馬當(dāng)選后，財(cái)政懸崖問題引起市場(chǎng)的關(guān)注，而歐洲市場(chǎng)近期依然在憂慮中前行。唯有國內(nèi)10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)見底的跡象，且通脹憂慮逐漸下降，預(yù)計(jì)這將為金屬創(chuàng)造較為平穩(wěn)的市場(chǎng)環(huán)境。 

倫鉛強(qiáng)勢(shì)持續(xù)性可疑 

倫鉛在經(jīng)歷短期調(diào)整之后近期表現(xiàn)十分強(qiáng)勁，主要源于交易數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁。此前比利時(shí)的倉庫庫存一度增幅明顯，注銷倉單也在下降。但是近日注銷倉單回升至40%以上的高位，維持高注銷倉單比例的穩(wěn)定性。另外，現(xiàn)貨升水、持倉量和倉單量比較集中。主要表現(xiàn)為倫鉛現(xiàn)貨維持在升水14美元的水平，且倉單集中度也比較高。尤其值得注意的是，近月有一個(gè)占比40%以上的多頭頭寸持倉，使得倫鉛近月結(jié)構(gòu)表現(xiàn)強(qiáng)勁。但是后期這些集中交易數(shù)據(jù)的持續(xù)性存疑，另外，從每年的11月份開始，倫鉛將步入季節(jié)性弱勢(shì)周期，直至1—2月份來臨。 

國內(nèi)鉛酸電池需求增速放緩 

今年以為，鉛市下游需求表現(xiàn)一直較強(qiáng)。雖然鉛蓄電池生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量大幅下降，但是企業(yè)兼并和產(chǎn)能擴(kuò)張一直在繼續(xù)。2012年，國內(nèi)鉛酸電池產(chǎn)量遠(yuǎn)高于往年同期水平。1—9月份，鉛酸電池累積產(chǎn)量同比增幅達(dá)到27%。從企業(yè)的開工率調(diào)研情況來看，調(diào)研電池企業(yè)的綜合開工率從5月的72%上升到9月的81%。不過，值得注意的是，今年電池產(chǎn)量的高峰出現(xiàn)在6月份，7、8月份產(chǎn)量環(huán)比均出現(xiàn)下降。9月產(chǎn)量雖然環(huán)比回升，但已經(jīng)有調(diào)研數(shù)據(jù)顯示開工率仍在走低。從往年的電池開工情況來看，10月份基本上是一年中電池開工率的高峰，11月份開始開工將會(huì)出現(xiàn)下降。因此，在接下來的一段時(shí)間，國內(nèi)鉛市下游需求增幅相對(duì)放緩的可能性較大。 

庫存增幅明顯，現(xiàn)貨表現(xiàn)趨弱 

從總量上看，國內(nèi)2012年精煉鉛總產(chǎn)出相對(duì)穩(wěn)定，尤其是6月份和8月份產(chǎn)量達(dá)到了近45萬噸的新高。9月份開工率也在回升，無疑增加了國內(nèi)供應(yīng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月再生鉛開工率也從8月份的34.59%升至9月份的37.86%的，原生鉛開工率回升至65.47%。而近期現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)較為疲軟，雖然絕對(duì)價(jià)格還沒有站上15600元/噸，但是現(xiàn)貨貼水已經(jīng)擴(kuò)大至500元/噸以上。國內(nèi)庫存增幅明顯，上海期貨交易所鉛庫存從之前低位增長近2萬噸。 

在宏觀短期企穩(wěn)的條件下，內(nèi)外鉛價(jià)走勢(shì)將逐漸回歸基本面主導(dǎo)。雖然倫鉛交易數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，但可持續(xù)性值得懷疑，而且即將進(jìn)入11月份的相對(duì)弱勢(shì)周期。滬鉛15600元/噸附近面臨強(qiáng)大的現(xiàn)貨和庫存壓力。盡管倫鉛強(qiáng)勢(shì)行情可能維持，但滬鉛短期內(nèi)上方壓力明顯，建議在15600元/噸附近可逢高建立少量空單。