造紙行業:資產結構調整,財務費用率下行

造紙板塊跑輸大盤:本周造紙板塊下跌3.27%,同期滬深300 指數下跌2.41%,板塊跑輸大盤0.86 個百分點。其中擬合的8 家造紙重點公司下跌2.72%,跑輸大盤0.31 個百分點。

行業動態:前三季度輕工行業整體營業收入同比增長14.4%,其中Q3 單季營收同比增長13.1%,低于中報同比增速,顯示輕工行業各子板塊下游需求端未有顯著起色,供需關系弱勢改善。而利潤方面,行業歸屬母公司凈利潤逐季大幅提升(也受到去年較低基數影響),累計同比增速分別為6%、18%、29%,我們分析主要原因有兩個方面:1)原材料低成本延續,去年以來宏觀經濟增速下行,大宗品原材料價格下降,至今年三季度雖有部分原材料價格顯露上升跡象,但整體來說仍處于低谷期;2)企業嚴控成本費用,改善資產結構:企業經歷2012 年經濟增長下臺階后,逐步進行了管理優化及調整,一定程度上削減了生產成本費用,改善了資產結構,致利潤增速表現出明顯向好的趨勢。

價平量升:9 月逐步進入旺季,機制紙產量環比增長,同比降幅收窄。紙品價格方面,10 月箱板紙環比上漲0.93%,新聞紙環比下跌2.27%,其余紙種月度紙價環比持平;同比來看僅銅版紙價格上漲(+3.1%),其余均同比下跌。原材料價格方面,10 月針葉漿環比下跌1.51%,闊葉漿環比持平,美廢上漲3.30%,日廢上漲2.04%,鈦白粉價格上漲1.08%。

推薦東港股份、瑞貝卡、喜臨門、奧瑞金、索菲亞:近期關注智能卡業務逐步推進、電子發票系統開發首創試點成功且具有估值安全邊際的東港股份及下半年出口向好業績改善預期較高的瑞貝卡。喜臨門營銷體系改革思路清晰,產品系列、門店設計優化、事業部制改造等推升業績增長;奧瑞金下游客戶紅牛高速增長,兩片罐下半年放量,多元化客戶結構正在形成;索菲亞作為定制衣柜龍頭,市占率不斷提升,從衣柜向定制家延伸正在打開新的市場增長空間,建議予以重點關注。