銅：基本面壓力減小有望繼續上漲

近期數據顯示美國經濟恢復并不盡如人意，而且在美聯儲很有可能暫時按兵不動的情況下，美元出現多頭行情方面的一個重要因素暫時引導力不強，對銅價天然壓力下降，同時，今年的銅礦不可抗力事件已大大減少了過剩預期，因此雖然需求還并不盡如人意，但銅價一直沒有在宏觀面和基本面過于承壓。技術上，價格始終圍繞5日均線運行，大漲過后的調整已持續兩周，整體看來比較抗跌。暫時下方支撐還顯得較為牢固，無較大利空出現倒也不必對此過于緊張，短期內還可謹慎樂觀，有望繼續反彈，繼續保持低多思路。可參考價位1508的45000元/噸和LME的6280美元/噸。

宏觀形勢相對穩定

美國4月就業狀況指數(LMCI)進一步惡化，表明美國就業市場尚未擺脫低迷的狀態。另外美國4月零售銷售增長突然停滯，預期增長0.2%，前值增長1.1%。美國疲軟的經濟數據意味著美聯儲很可能推遲加息，美元破位下行，打開了新一輪下跌空間。歐洲市場，本周希臘的IMF貸款到期。希臘動用了積累了數十年的緊急儲備資金，才償還上拖欠國際貨幣基金組織（IMF）的7.5億歐元貸款。希臘財長稱希臘目前的資金或只夠支撐兩個星期，因此該國政府希望早點與債權人在月底前達成一項妥協計劃。這些都基本符合預期，希臘債務問題終將得到解決。

在市場預期之后，在降息25個基點后，5月12日央行繼續暫停公開市場操作，分析人士認為鑒于目前資金利率處于低位，預計未來一段時間央行公開市場操作動力不足。13日央行新鮮出爐的4月金融數據里，廣義貨幣(M2)同比增10.1%，刷新了歷史紀錄。數據顯示，這是有數據以來，即1986年12月以來的最低水平。雖然低于12%的調控目標，但市場對于M2數據的回落表現仍然較為“淡定”。我國4月規模以上工業增加值同比增長5.9%，高于3月的5.6%。雖然增長沒有預期的快，但該數據表面中國工業發展正在穩步回升，未來銅市需求仍有增長空間。

國外精礦TC預期樂觀  我國精銅產量進口雙下降

近期銅精礦市場活躍度進一步下降，大型冶煉廠未有入市接貨跡象，干凈銅精礦TC小幅下降至90-100美元/噸，混礦報價120美元/噸左右。不過國外礦商多持有混礦，挺價惜售，對后期TC報價持樂觀態度。必和必拓公司計劃開發位于秘魯的La Granja銅礦，該礦規模較大，但礦石品味相對較低。同時，南歐地區最大的銅生產商Aurubis公司14日稱，計劃在2018年之前投資1.8億歐元用于擴張保加利亞Pirdop銅礦產出并提升環保和安全水平。智利礦業部副秘書長周四稱，預計該國2015-2024年礦業投資規模將較此前預期減少300億美元，部分原因在于將開發的金礦數量減少，且部分銅礦開發計劃被推遲。

數據顯示，中國4月未鍛造銅及銅材進口43萬噸，環比3月增長4.9%，同比下降4.4%。中國4月精銅產量環比下滑4.4%，至60.7萬噸，精銅產量已連續兩個月下滑。盡管進口商在預期的季節性需求旺季到來前進行采購，但受經濟放緩影響，上月國內市場的需求并未強勁增長；但鑒于近期國內外差價表現不佳，進口盈虧情況延續，預計5月銅進口可能環比下降。

現貨逢低接貨  廢銅價格有望繼續上漲

現貨市場目前是升水狀態，持貨商心態各異，捂貨、試圖推高升水和急于換現者皆有，部分投機商因看好后市升水而入市吸收低價貨源，下游除剛需始終按需接貨外，多數在價格回調時愿意接貨，而當價格反彈時則選擇觀望，顯示出下游對后市價格上漲空間存疑但也并不過分看空的態度。廢銅市場沒有本質變化，廢銅供應仍然偏緊，對價格形成抗跌支撐，持貨商要價堅挺，下游有一定買方，但整體交易氣氛仍趨謹慎，電解銅的替代也繼續存在。由于進口廢銅量依舊未有太多改觀，市面貨源仍是趨緊狀態，在消費旺季廢銅需求增加而供應卻又不太充裕的狀態下，廢銅價格仍受支撐，依舊會有寬幅上行的可能。

下游消費有所好轉

5月銅材價格呈現窄幅上漲的走勢，線纜企業并沒有預期的好，目前呈現旺季不旺的景象。4月份中國全社會用電量同比增幅由負轉正，第三產業用電量同比大幅增長11.2％，城鄉居民用電量同比增長8.9％，增幅均明顯高于２月和３月。工業用電量雖同比下降1.1％，但降幅比前兩個月大幅收窄。說明國家出臺的一系列穩增長措施逐漸產生效果，工業下行壓力有所緩解，經濟結構調整向深入推進。服務業用電量增速較快，天氣轉暖也帶來城鄉居民用電量較大幅度增長，但全社會用電量總體回升幅度有限。就樓市而言，國家統計局的數據顯示，前4月全國房地產開發投資增長6%，當前樓市銷售面積及金額降幅收窄，樓市已呈現復蘇好轉的態勢。在貨幣政策持續微調以及一系列穩定政策實施的背景下，房地產回暖趨勢確立，但在高庫存的影響下，雖然房地產投資下滑將有所趨緩，但趨勢不會改變。

行情展望

近期數據顯示美國經濟恢復并不盡如人意，而且在美聯儲很有可能暫時按兵不動的情況下，美元出現多頭行情方面的一個重要因素暫時引導力不強，對銅價天然壓力下降，同時，今年的銅礦不可抗力事件已大大減少了過剩預期，因此雖然需求還并不盡如人意，但銅價一直沒有在宏觀面和基本面過于承壓。國內經濟數據疲弱和由此帶來的政策預期始終帶來雙向施壓的效果，是銅價陷入波動的一個主要原因。近期消費雖無亮點，但考慮到庫存連續下降，國內一些冶煉廠又有檢修影響，基本面壓力也不是太大。

技術上，價格始終圍繞5日均線運行，大漲過后的調整已持續兩周，整體看來比較抗跌。暫時下方支撐還顯得較為牢固，無較大利空出現倒也不必對此過于緊張，短期內還可謹慎樂觀，繼續保持低多思路。可參考價位1508的45000元/噸和LME的6280美元/噸。