華新水泥：沿“十”字戰略大步擴張
公司09年產能將進入快速投放階段。2008年公司水泥和熟料銷售總量2788萬噸，較上年增長20.1%。截止08年底公司的熟料產能達到2050萬噸，預計09年將在此基礎上再增960萬噸，09年底公司的熟料產能將達到3010萬噸，同比增長45%左右。新增產能主要分布在湖北、湖南和重慶及川東地區，屆時公司多年擎劃的“十”字型擴張戰略將得到有力體現。公司產能在地域分布上將形成以長江流域為“十”字型戰略中的橫軸，以京廣線區域為縱軸，以華中地區為發展重點，同時兼顧考慮西部省份等周邊地區。
盈利能力短期有壓力，中長期內公司所在區域仍值得期待。08年公司單噸水泥平均售價雖然較同期上漲了26.96元/噸達到290.17元/噸，但全年水泥業務的毛利率仍較上年下降了3.5個百分點，僅為20.2%。單季度看，08年中期煤炭價格高企及3季度開始的需下滑使公司下半年的毛利率逐季下滑。我們預計中部省區基礎設施項目的需求拉動效應可能要遲至09年下半年才能有明顯成效，公司盈利能力屆時方能有較明顯的恢復。從中長期看，以人均累計水泥消費量的指標衡量，中部省區的水泥消費水平較東部沿海仍有較大差距，公司所在區域有望在下輪經濟增長中有顯著受益。
有息負債率較高及后續資本支出壓力明顯，公司存在尋求股權融資可能。08年公司資本支出付現金額達到21.6億元，較上年增長了71.4%，雖然08年初公司通過增發募得了20億元資金，到08年底公司的有息負債率仍達到50%，較海螺水泥等同業公司高出10個百分點以上。同時考慮到公司在09年新增產能及配建余熱發電所需的約43億元的新增投入，公司可能需要再次進行股權融資以平衡公司的資本結構。
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