利好預期集中釋放期銅漲勢有望延續

進入11月中下旬以來，受宏觀形勢趨于平穩及技術性支撐影響，期銅一直處于低位膠著狀態。臨近月末，希臘危機暫得緩解及美“財政懸崖”趨于穩定，期銅終于邁出反彈步伐。雖然全球經濟復蘇道路依然充滿不確定性因素以及銅基本面持續疲軟在一定程度上限制了期銅應有的漲幅，但一直壓抑的能量一旦得到宣泄口勢必噴涌而出，近期宏觀形勢利好頻現將為期銅逐漸走強提供支持。 

宏觀經濟上看，市場關注的不外乎歐洲、美國以及中國這三大經濟體的復蘇動態，只不過不同階段市場關注的焦點不同而已。我們先看歐洲方面，自本月歐元區財長會議如愿通過希臘救助方案之后，期銅市場給予的反響并未盡如人意，僅以日內沖高回落而告終。若后續美國的“財政懸崖”問題能夠得到舒緩，壓抑的能量恐將彭勇而出。本月27日，歐元集團和國際貨幣基金組織（IMF）等國際救助機構達成了向希臘提供新一輪援助的一致意見，希臘有望12月得救命錢令市場松了一口氣。雖然協議本身只對希臘債務/GDP之比至2020年降至124%達成共識,并未就債務減記達成共識。但這早已成為市場共識，畢竟這種“無償鮮血”模式不能永久持續下去。其次是希臘獲援協議是在連續三次歐元區財長會議討論下才得以通過，市場壓抑依舊的反彈能量越發清純。最后，希臘之后還有西班牙，相比希臘而言，西班牙是一個更大的包袱。但是既然春天都已來臨，夏天還會遠么？有了希臘救援方案，后續的西班牙救援方案不僅輕車熟路，而且也會更加全面。歐債危機已現曙光，期銅市場怎能無動于衷？ 

自希臘債務問題暫時出現轉機的消息逐步被金融市場消化后，市場目光現時都聚焦于美國的財政懸崖問題上來。本周三，美國總統奧巴馬和眾議院議長約翰博納分別代表民主與共和兩黨就預算談判的前景發表了樂觀的預期，增稅和全面開支削減措施將會被及時阻止以避免所謂財政懸崖發生的市場預期。民主共和兩黨的意外“和解”令市場擔憂得以緩解，風險偏好情緒得以提升，期銅市場也因此有望延續反彈。我在此前的報告中曾提到，雖然針對各種問題美國兩黨常各執己見，激辯紛紛，但在大是大非面前，兩黨往往是神奇的一，求大同而存小異罷了。 

此外，昨日美國公布第三季度GDP修正值，市場預期2.8%，最終結果2.7%。之前公布的第三季度GDP為2%，大幅向上修正0.7%。雖然數據距預期值有些許差距，但是從絕對數量上上來說，全球第一大經濟體GDP向上修正0.7%無疑為市場注入一劑強心劑，經濟復蘇的曙光令風險資產一片大好。 

回到國內來看，國內經濟依舊處于緩慢的筑底過程中，而近期更有回暖之跡象。雖然本身為銅價提供的支撐很有限，但至少令市場信心得以恢復。我們來看最近一段時間的幾組經濟數據：首先，11月匯豐中國PMI指數為50.4，較10月份49.5的終值回升0.9個百分點，創下了近13個月以來的新高，首次升至50之上。其次，國家統計局公布的1-10月全國規模以上工業利潤也出現了較為積極的信號。10月當月全國規模以上工業企業實現利潤5001億元，同比增長20.5%。1-10月份，全國規模以上工業企業實現利潤40240億元，同比增長0.5%。數據的回暖在一定程度上表明了在經濟趨于穩定的背景下，政策扶持效果逐步顯現，且這一態勢有望延續下去。這也就是說，經濟層面正趨于回暖，雖然時間周期上難如想象中的那么迅速的傳導到終端行業上來，但對市場心里構成強勁支撐。 

從銅基本面情況來看，本月26日，Codelco 已確定2013年CIF上海長單升水將至 98美元/噸，這一價位較2012年CIF 上海升水110美元/噸下降了11%。之前該公司已將出口日本和韓國的銅升水下調8.6%至85美元/噸，為連續兩年下調，歐洲買家銅升水報價每噸也下調5美元。升水的下滑表明Codelco對未來亞洲市場銅需的擔憂，但這在全球經濟依舊低迷的情況下長單升水下降并不能完全說明需求萎靡的程度。據上海有色提供的數據顯示，年內迄今為止進口好銅現貨到岸升水均價在77美元/噸，而近期市場美元銅實際成交也集中在60-65美元/噸之間。這么來看，此次長單升水的下滑幅度仍低于市場預期，這多少為進口銅交易提供支撐。 

整體來看，近期歐美經濟形勢得以舒緩以及國內持續健康的經濟環境都為銅價的持續反彈提供動力。雖然現貨層面供求格局依舊是限制銅價的主要因素，但在此階段，銅傳統的消費淡季，銅本身的金融屬性往往大于其自身的商品屬性，也就是說目前主導銅價的依舊是國內外宏觀經濟形勢。希臘問題的緩解令歐元區各國后續方案的出臺“有跡可循”，美國兩黨斷不會陷國家于二次衰退于不顧，因此，我們對銅市仍持有樂觀態度，后市仍將保持反彈走強態勢，倫銅8000指日可待。