鋁價窄幅振蕩或成常態

在城鎮化建設的主基調下，中國下游鋁需求有望改善，進口鋁土礦價格也將支撐鋁價。但中國西部電解鋁市場份額的不斷提高將使得鋁價區間窄幅振蕩成為常態。 

11月份以來，國內鋁價在15000—15300元/噸區間振蕩，LME鋁價則出現了一定幅度的上升。上周，因美國達成“財政懸崖”協議，LME3月期鋁曾一度大漲，但隨后由于市場對美聯儲刺激措施的持續時間存在疑慮，LME期鋁基本回吐了周內全部漲幅。整體來看，國內鋁價主要受成本因素影響，而LME鋁則受融資交易影響，內外鋁價的聯動性較差。

進口鋁土礦有望繼續上漲

自印尼上調鋁土礦出口關稅后，國內進口鋁土礦價格同步上漲。10月份中國進口自印尼鋁土礦均價為52.36美元/噸，同比增長19.86%。在鋁土礦價格不斷上漲的情況下，國內鋁市逐步意識到了鋁土礦價格上漲的不利因素，加快了海外建氧化鋁廠的進度，近期中國宏橋斥資10億美元在印尼成立氧化鋁生產合資公司，中電投投資60億美元在幾內亞建氧化鋁項目。長遠來看，海外建氧化鋁企業可以減輕氧化鋁的成本壓力，但由于建設周期的限制，近期國內氧化鋁企業生產仍將以進口鋁土礦為主，鋁需求的可能提升將使得進口鋁土礦價格繼續上漲。

房地產回暖提振鋁材消費

雖然中央經濟工作會議強調繼續堅持房地產調控，但也提出要“加快普通商品住房建設，擴大有效供給，促進房地產市場健康發展”。預計2013年包括房貸、稅收、限購等一系列的房地產調控措施仍不會放松，但在城鎮化進程加速等利好因素的刺激下，房地產剛性需求將使得整個行業在平穩發展中迎來新的機遇，房地產回暖趨勢已基本確立，這對于建筑型材、建筑裝飾鋁板、幕墻等鋁加工材的消費將是一大利好。

在房地產調控政策持續走嚴的環境下，投資型的買家已逐步退出住宅市場，大多數房企通過“以價換量”帶動市場剛性需求的回歸。中國指數研究院發布的最新報告顯示，2012年12月全國100個城市(新建)住宅平均價格為9715元/平方米，環比上漲0.23%。這是自2012年6月止跌后連續第7個月環比上漲。剛性需求帶動房價緩慢上漲，房產商和購房者雙贏局面有望延續，鋁型材的消費市場趨于樂觀。

西部電解鋁份額提高制約鋁價

中國電解鋁產業整體西移，內蒙古、青海、甘肅、寧夏等西部省份電解鋁市場份額不斷增加，河南、山東等中東部省份的電解鋁企業面臨全線虧損境遇。2011年以來，新疆更是成為電解鋁產業的后起之秀，在建擬建電解鋁項目規模空前龐大。鋁企在西部建廠，主要因為西部有電力優勢，并且由于煤炭成本非常低，配套建設煤電鋁一體化項目能最大程度地獲取電力成本優勢，把無法輸出的電儲存到電解鋁里，獲取電價優勢帶來的利潤。

近日，中國鋁業(601600,股吧)與華電國際(600027,股吧)簽訂《寧夏發電集團23.66%股權產權交易合同》，成為寧夏發電集團第一大股東，更是體現了大型鋁企煤電鋁一體化戰略西移的決心。隨著西部低成本電解鋁的市場份額將不斷增加，這將拉低電解鋁市場的平均成本，抑制鋁價上漲。

總體來看，雖然進口鋁土礦價格的上漲會提升氧化鋁的生產成本，導致電解鋁成本上升，城鎮化建設帶動房地產市場回暖也將提振鋁價，但煤電鋁一體化戰略西移將成為中國電解鋁行業的一種趨勢，西部低成本電解鋁的市場份額將不斷增加，將抵消鋁價上漲因素的影響，使得鋁價區間窄幅振蕩走勢成為一種常態。預計滬鋁當月合約將維持15000—15300元/噸窄幅區間振蕩走勢。