多空交織滬鋁跌速趨緩

3月以來，期鋁反彈乏力，滬鋁1306合約未能沖破萬五阻力。展望后市，歐元區經濟及政治的不確定性風險雖猶存，但日央行寬松預期再起，且鋁市供需過剩格局有所改善，鋁價跌勢將趨緩。

歐元區經濟及政治不確定性猶存

年初以來，全球經濟復蘇放緩的擔憂不斷加劇。作為先行指標的3月歐元區制造業及服務業PMI持續回落，更是加劇了市場的擔憂。歐元區3月綜合PMI初值跌至46.5，該指數在過去19個月來只有1個月處于50之上，暗示歐元區第一季度經濟將衰退0.3%。同時，法國衰退風險加大，而意大利政局不穩。據經合組織預測，法國失業率到2013年年底將升至11.25%。而意大利組閣難度較大，市場預期意大利將于今年6月進行二次選舉，在此之前需關注于4月中旬開始的意大利新總統選舉。此外，塞浦路斯雖與國際貸款人達成100億歐元的援助協議，但由于援助協議中對塞國第二大銀行分拆，可能會造成未保險存款人蒙受損失，市場擔憂情緒仍在。

中國方面，1—2月中國工業增加值同比僅增9.9%，遜于預期和前值，該指標被視為經濟增長的同步指標。另外，3月底4月初地方版“新國五條”細則或許將陸續公布，該政策表明了新一屆政府對房地產調控的決心。

日央行進一步寬松似“箭在弦上”

目前，各國央行除日央行外，大多無意進一步推出刺激政策。美聯儲最近決定繼續維持現有的超寬松政策不變。后期隨著美國房市復蘇的逐步鞏固，不排除美聯儲“退市預期”重新走高。至于中國，自2月19日以來，中國央行連續進行8次正回購操作，逐步向市場釋放貨幣政策將“中性偏緊”的信號。歐元區方面，過去所推行的包括降息在內的寬松貨幣政策對歐元區各地企業及家庭的傳導效應并不均衡，這使得歐央行的單一貨幣政策效果不佳，而同時歐央行出于對抗通脹的目的，仍維持現有政策不變。日本方面，隨著新任央行行長黑田東彥的上臺，市場預期日央行將于4月3日—4日召開的政策會議上推出相對激進的量化政策，該預期或將成為限制鋁價下跌空間的關鍵因素。

鋁市供需過剩憂慮或將放緩

全球鋁市供需失衡直接體現在庫存增加上。截至3月15日，國內四地鋁錠庫存已達133萬噸，再創歷史新高。而截至3月22日，上期所滬鋁庫存持續攀升至505371噸，較2011年9月底增長逾6.5倍，國內庫存的高企令鋁市面臨去庫存化壓力。

不過在供應方面，國內鋁企減產和收儲的效果有所體現，今年2月全球原鋁產量為363.4萬噸，環比減少23.3萬噸，同比增加8.6萬噸，其中中國2月產鋁172.9萬噸，減少3.1萬噸，同比增加18.1萬噸，數據表明中國產量的增速明顯放緩。此外，2月中國鋁土礦和氧化鋁進口量環比分別下滑近16%、28%，上游原材料進口量的下滑亦表明鋁企減產的決心。

需求方面，2月鋁材出口量為18萬噸，同比下滑6.8%，1—2月鋁材累計出口量為41萬噸，同比僅略增4.5%，表明全球鋁材下游企業復蘇跡象偏弱。不過國內消費方面，進入4月份，企業的開工情況將有所改善，開工率呈現回升跡象。此外，隨著中國“兩會”結束后，各項政策的逐步落實，勢必會帶動需求緩慢回升。

綜上所述，在前期利空因素被逐步消化之后，鋁價跌速趨緩。后期在歐元區經濟及政治的不確定性風險、日央行寬松預期及鋁市供需格局改善的相互作用下，滬鋁1306合約將低位振蕩整理，建議可于14600—15050元/噸區間高拋低吸，止損各150元/噸。