供應攀升鋅價短期承壓

春節后，原本市場寄予厚望的鋅價表現不盡如人意。滬鋅較節前高點下跌了4%左右，LME三月鋅價跌幅也超過6%。盡管市場普遍預計2015年由于幾個大型鋅礦關閉導致鋅市出現很大缺口，但是從當前的鋅礦加工費來看，鋅礦上沒有出現缺口。同時，節后煉廠開工率上升，出貨增加使得市場供應充裕，并且下游尚未啟動大規模補庫活動，鋅價短期面臨預期落空的風險。

鋅礦供應缺口未現。自2014年下半年開始，由于全球幾個主要的鋅礦關閉，市場對2015年全球出現鋅供應缺口的預期不斷升溫，這也是2014年鋅價在基本金屬中相對強勁的主因。

對供給造成沖擊影響最大的是century年產50萬噸項目及lisheen年產17萬噸項目、skorpion年產15萬噸項目的停產。除了century礦外，位于贊比亞的skorpion鋅精礦項目由于采礦權到期，預計將于2017年停產，該礦年產能15萬噸，約占全球總量的1.1%。

然而，自去年四季度到今年3月份，進口鋅精礦加工費并沒有出現大幅的下降，這意味著鋅礦山還是在對新冶煉廠讓利，從而從側面說明鋅礦供應還明顯處于過剩的狀態。

節后鋅供應節節攀升。在春節前甚至去年四季度，由于鋅冶煉惜售、停產檢修導致現貨市場鋅錠供應不斷下滑，市場主要以消化庫存為主。而節后，大多數新冶煉廠紛紛滿負荷生產，開工率明顯達到高峰，此前部分停產檢修的煉廠也相繼復產。

盡管大量中小企業關停，但2014年大型冶煉企業下半年基本處于滿產的狀態，主要冶煉企業開工率達到90%以上。筆者從相關煉廠了解到，由于鋅礦加工費高企，以及1月份大量進口鋅精礦囤積，再加上電費成本下降，部分煉廠按照當前價格出貨利潤豐厚。

綜上所述，下游需求相對疲軟，市場對于3月份旺季的預期向好，但是無奈供應出現明顯的回升，再加上強勢的美元，鋅價短期還有可能進一步下探。